久立特材2018年报点评:下游订单饱满,2018年全年业绩超预期

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰,刘慨昂 日期:2019-03-21

事件:

    2018年,公司累计实现营收40.6亿元,同比增加43.4%,实现归母净利3.04亿元,同比上升126.9%,扣非后归母净利2.69亿元,同比上升141.2%。单四季度,公司实现营收10.8亿元,同比上升28.8%,实现归母净利0.88亿元,同比增加238.5%。2018年公司业绩高于我们预期。

    2018年营收大幅增长主要原因是:(1)得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。2018年无缝管销量为5.07万吨,较2017年上升18.7%;焊接管销售量为4.5万吨,同比增长34.9%。(2)订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素拉高了产品销售单价。2018年SHFE镍均价为103651元/吨,同比增长24.3%。2018年公司无缝管产品、焊接管产品毛利率分别为27.5%、24.8%,较2017年提升2.5、5.3个百分点。

    石油天然气景气度持续向好,公司业绩确定性高油气开采:2018年油价均价为71美元/桶,较2017年均价54美元/桶上涨31.5%。油气价格上行有助油气企业投资意愿更强,利好油气开采设备商。油气输送:我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。在此背景下,未来公司石油天然气业务有望稳定增长,业绩确定性高。

    核电发展前景广阔,公司或将充分受益核电蒸汽发生器用U形传热管存在较强的技术壁垒,我国仅久立特材和宝银两家公司生产。2017年,公司相继中标福建漳州核电1#机组蒸汽发生器用U形传热管和白龙2#机组蒸汽发生器U形传热管。核电发展前景广阔,公司或将充分受益。

    盈利预测及评级基于石油天然气景气度不断向好,公司产销量有望继续提升,有望增厚公司业绩,我们调高公司盈利预测,预计2019~2020EPS分别为0.49元、0.51元,新增2021年EPS预测为0.59元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游油气回暖低于预期。

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