冀东水泥:Q4经营略超预期,19年表现将更为靓丽

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:黄诗涛 日期:2019-03-21

区域强劲需求驱动量价齐升,四季度表现略超预期。公司全年实现水泥及熟料9664万吨,同比+5.6%,吨均价291元,同比+44元,吨毛利89元,同比+22元。其中Q4受益于区域基建需求的启动以及冬季施工限制的放松,京津冀水泥价格淡季迎来逆势上涨,公司Q4单季销量同比增长11.4%,预计单季吨均价环比提升约20元/吨。

    吨净利(剔除投资收益)同比增加13元,现金流大幅改善。(1)全年吨三项费用61.6元,同比增加3.2元,主要是管理费用中的修理费(同比+1.82亿元)、停工损失(同比+1.89亿元,与集中停窑天数增多有关)增加的影响。减值计提较为充分,同比增长0.69亿元,主要是北方子公司固定资产减值损失计提的增多。(2)全年确认投资收益6424万元,同比大幅改善,主要得益于陕西合营企业的盈利提升,Q4单季投资收益环比大幅减少,主要是因为联营企业金隅冀东(唐山)混凝土环保科技大额亏损的影响,2019年投资收益将大幅改善。(3)全年吨净利(剔除投资收益)达到25.8元,同比提升13.4元,Q4单季少数股东损益比例较Q3高31pct一方面是因为Q4投资收益的减少与减值计提的影响,另一方面可能与并表北京红树林等环保子公司盈利相对稳定有关。(4)经营活动现金流量净额增加30.0亿元至65.3亿元,其中管理优化推动经营性净营运资本规模得到压缩,同比提升净现金流量约16亿元。公司年末资产负债率下降4.5pct至61.6%。

    泛京津冀水泥市场开局良好,全年价格中枢有望继续上行。1-2月泛京津冀区域水泥需求延续强劲回升的态势,环保总量约束持续趋严,后续价格弹性增强。预计公司2019年全年销量受北方水泥需求增长拉动将增长7%,全年价格中枢将在年初的基础上继续稳步上行,2019年全年均价有望同比提升18元,吨净利达到40元以上。

    投资建议:(1)京津冀水泥需求潜力大,中期京津冀区域水泥市场容量有望扩大20%。2018年“雄安债”、相关地方债发行,强化资金保障,区域基建投资和水泥需求持续加速。(2)“蓝天保卫战”施加供给强约束,京津冀及周边地区空气质量居全国末位,环保任务重,产能发挥受到大气污染治理的刚性约束。(3)冀东金隅合并之后,市场协同有效性和内部管理有效性均得到提高,唐山、吉林的水泥平台公司将正式运行,格局更为优化。(4)基于四季度量价的超预期表现,我们上调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为25.90、35.05、39.45亿元,对应市盈率8.9、6.6、5.8倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观政策反复、环保超预期放松、市场竞合态势恶化。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000401 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长安汽车 持有 12.08 研报
九州通 中性 -- 研报
清水源 持有 -- 研报
中微公司 买入 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
海通证券 持有 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
恒力石化 持有 -- 研报
中泰化学 持有 -- 研报
光环新网 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
九州通 0.32 0.30 研报
清水源 0 0 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
恒力石化 0.13 0 研报
光环新网 0 0 研报
中泰化学 0.55 0.41 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 中性
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
三一重工 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 持有
恒瑞医药 22 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
中信证券 21 持有 买入
保利地产 21 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 486 82 253
汽车制造 405 33 238
钢铁行业 389 29 233
化工行业 320 56 113
电子器件 294 51 172
生物制药 280 45 160
金融行业 278 23 129
建筑建材 252 38 120
机械行业 210 42 82
交通运输 209 23 99
房地产 204 24 145
有色金属 194 44 72
家电行业 190 13 122
服装鞋类 188 18 98
煤炭行业 163 26 87
酒店旅游 156 20 52
商业百货 150 21 83