雪迪龙:业绩低于预期,期待激励与研发成果化

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2019-03-21

事件:

    公司发布2018年年报。报告期,公司实现营收12.89亿元,归母净利润1.79亿元,分别同比增长18.87%和下滑16.55%,原预期净利润2.5亿元。

    投资要点:

    环境监测增长平稳,气体分析仪器销量提速,公司营收增长符合预期。报告期,公司第一大业务:环境监测业务实现营收6.81亿元,同比增长6.06%;第二大业务受益超低排放改造,气体分析仪及备品备件业务实现营收2.21亿元,同比增长67.26%;第三大业务系统改造及运维业务收入2.13亿元,与去年同期基本持平。此外,工业过程分析系统实现营收9457万元,同比增长15.95%;环境治理及环保节能业务实现营收9060万元,同比增长206.45%。

    毛利率降低,加之研发投入增多,影响当期业绩,归母净利润低于预期。报告期,公司监测系统、气体分析仪、系统改造和运维业务毛利率分别较上年下滑5.32、5.5、5.69个百分点。由于监测行业依靠高新技术维护产品长期竞争力,公司根据业务拓展需求加大对研发的投入,发生研发费用9007万元,同比增长30.27%。同时公司为开拓市场,2018年销售费用1.8亿元,较去年同期增加33.64%。

    积极内生外延,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF 质谱技术,为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月,收购吉美来44%股权,借力国家生态网络建设的推进;8月,对科迪威实现完全控股,加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE 公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。当前公司通过发行可转债投入生态环境监测网络综合项目和VOCs 监测系统生产线建设项目,期待后续发力。

    回购股份用于股权激励,调动员工积极性,利好公司长期发展。公司拟使用自有资金或自筹资金不超过人民币2亿元,通过集中竞价回购公司部分已发行股份,回购价格不超过13元/股。按回购金额上限2亿元、回购价格上限13元/股进行测算,预计回购股份总数为不超过15,384,615股,且不低于7,700,000股,回购股份总数占公司当前总股本的1.27%-2.54%。本次回购的股份全部用于员工持股计划或者股权激励计划,如公司未能在股份回购完成之后36个月内实施上述用途,则未使用部分予以注销。截至2019年2月28日,公司累计回购2,567,800股,占比0.42%,最高成交价为7.83元/股,最低成交价为6.95元/股,成交总金额为18,514,215元。

    投资评级与估值:根据年报情况,我们下调公司19-20年净利润预测为2.08、2.56亿元(原为3.01、3.61亿元),新增2021年预测归母净利润为3.15亿元,对应19年PE 为26倍。公司为智慧环保龙头,目前积极并购拓宽产品线,生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开,行业景气提升,公司业绩有望得到进一步释放,维持“增持”评级。

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