大华股份:业绩符合预期,海外毛利率回升

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,吕伟 日期:2019-03-21

业绩符合预期。公司2018年实现营业收入236.7亿元,同比增长25.58%;净利润25.29亿元,同比增长6.34%;扣非净利润24.95亿元,同比增长6.61%,2018年净利润处于此前预告变动幅度0%至15%中位数附近,符合预期。

    海外毛利率环比回升,四季度销售费用率提升蓄力未来。2018年公司海外业务毛利率为41.15%,较去年同期提升0.68个百分点,主要因下半年海外毛利率环比提升7.5个百分点至44.2%,预计主要因公司加强海外渠道管理和产品结构优化,同时受益于汇率趋稳。值得关注公司四季度销售费用率14.9%,同比提升3.3个百分点,显示公司正大力推进业务扩张,未来值得期待。

    多项AI技术取得第一名。2018年,公司荣登KITTIVISION的2D人体检测、2D/3D车辆检测、场景流、光流、可行驶区域道路分割、实例分割(车辆、行人等实例)、MOT多目标跟踪(车辆、人体)、PRCV2018大规模行人检索竞赛(图片、系统测试)等13项榜单第一,人脸识别算法在NIST人脸识别竞赛自然场景中排名国内厂商第一。在公安部举办的“道路车辆图像特征人工智能识别竞赛”中,取得渣土车特征检测第一、驾驶员人脸识别第一、视频事件检测第二、车辆载人第三的佳绩。

    人工智能芯片研发初见成效。公司基于自研人工智能芯片,成功推出“睿智”系列经济型人脸检测摄像机、“慧”系列AI出入口抓拍相机等多个系列人工智能前端设备。2018年公司人工智能芯片研发项目获得了国家工信部重大科技专项及杭州市集成电路产业发展项目的支持,为后续的持续发展奠定了良好的基础。

    投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。预计公司2019-2020年EPS分别为1.02、1.31元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。

    风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。

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