蓝光发展:销售结构日趋均衡,物业板块上市可期

公司发布2018年年度报告。2018年度公司实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%,实现归属上市公司股东净利润22.24亿元,同比增长62.91%;实现毛利率27.75%,上升2.71pct,归母净利率7.22%,上升1.66pct,盈利能力持续改善。

    销售同比高增,结构均衡发展,未来待结算货值充裕。2018年,公司实现销售金额855亿元,同比增长约47%,权益销售金额629亿元。分区域来看,成都区域保持了公司一贯的强势,销售金额287.5亿元,同比增长20.91%,此外公司在华东区域、北京区域、华南区域实现突破性增长,分别完成209、73、41亿元销售金额,同比增长107%、85%、1253%。截止至18年底,公司预收账款为509.95亿元,可覆盖住宅及配套业务营收的2.08倍,未来业绩释放确定性强。

    大力补充土储,财务状况保持稳健。2018年,公司通过多元化拿地方式合计获取85宗土地,新增土储建面1496万平米,同比增长157%,新增土储/销售面积系数达1.4,补仓意愿强烈;公司新获土储平均成本约3100元/平米,而同期销售均价为10670元/平米,预计能够为公司带来可观的利润。在规模扩张的同时,公司严控财务指标:2018年,公司净负债率为102.7%,同比上升9.8pct;短债比例由26.1%上升至27.3%;现金短债比由1.62上升至1.74;整体融资成本7.54%,较2017年上升35bp,公司负债水平控制良好,且结构有所优化。

    嘉宝股份上市在望,助推物业板块加速发展。截止至2018年底,嘉宝股份已进驻60余城市,在管项目400余个,在管面积6063万平米;2018年实现营收13.99亿元,同比增长43.95%,实现净利润2.89亿元,同比增长49.15%;目前嘉宝股份于港股主板上市已获证监会核准,未来物业板块将借助资本力量加速发展,并将增厚公司估值。

    维持公司买入评级。预计2019、20、21年公司EPS分别为1.14、1.68、2.25元,对应的PE为6.3、4.3、3.2倍;

    风险提示:中西部市场销售超预期下滑,物业板块上市进度不及预期