桐昆股份:19年PTA景气可期,20年浙石化增厚盈利

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:赵辰 日期:2019-03-20

18年业绩小幅低于预期:公司18年实现营收416亿,归母净利润21.2亿,虽然同比提升了20%,但还是低于我们此前预期。核心原因在于三季度末长丝在高位累积了大量库存,而四季度油价和PTA暴跌带动全产业链价格共振下行,导致长丝业务出现了较大亏损。另外公司四季度计提了约3亿的存货跌价损失,对业绩也有一定影响。

    短期看PTA景气改善:随着金三银四旺季到来下游织造需求持续复苏,近期PTA价格和价差均有所提升。展望全年,聚酯龙头扩产步伐加快,二三季度有约300吨规划投产,而PTA新增产能仅Q4投产470万吨,预计19年PTA仍然是全产业链供需最为紧张的一环,盈利有望继续改善,公司吨产能/市值弹性最高,将充分获益PTA高景气。

    中期浙石化投产增厚盈利:公司参股浙江石化20%股权,有望于今年底达产,20年提升至高负荷水平,届时公司不仅将打通PX-PTA-涤纶全产业链环节,投资收益还有望显著增厚盈利。

    长期看PTA-涤纶市占率持续提升:除在建项目外,公司另公告拟在如东洋口港投建2*250万吨PTA、90万吨FDY和150万吨POY,远期公司PX-PTA-涤纶权益产能将分别达到160、870和980万吨,龙头地位不断巩固,有望享受市场格局改善和自身规模扩张的双重红利,盈利能力也将大幅提升。

    财务预测与投资建议

    基于对行业景气度判断,我们下调了公司主要产品的价格和价差(见表1),调整公司19-20年EPS为1.22/1.70元(原预测2.61/2.79元),添加21年EPS为1.90元。考虑浙石化投产将显著增厚业绩,按照可比公司20年9倍估值,调整目标价为15.3元(原目标价23.49元),维持买入评级。

    风险提示

    油价大幅波动风险;需求下滑风险;浙石化盈利不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54