圆通速递:管理改善明显,业绩开始上行

回顾历史:行业王者经历辉煌与阵痛。圆通在13-17年的发展有得有失,重资本投入有利于使企业获得长期的规模优势,抢占市场先机;但是企业缺乏对电商快递业核心竞争力的深刻理解,管理上较为粗放,成本压力上升,导致市占率一度下滑,走入阵痛期。

    剖析现在:管理改善,成本步入快速下行轨道。通过建设自有转运中心,自动化升级改造,购置运输车辆和完善加盟商管理,公司成本得到较大改善。2018年H1,圆通单票中心操作成本下降至0.44元/件、单票运输成本下降至0.84元/件,同比-9.32%。受益成本改善,单票价格下降至3.44元/件,业务量增速回升至32%,2018年预计营收同比+37%,净利润同比+26%,基本面业绩得到较大改善。

    展望未来:落实成本管控,加快多元化布局。目前公司有持续购建自有转运中心、自动化设备和运输车辆的计划,未来将持续推进直营化,有望将短期管理优势转化为长期规模优势;公司多元化布局中国际化战略部署亮眼:1)通过收购先达国际,率先铺开了全球网络,2)扩充机队规模(目前12架),提升航空运能,3)积极建设航空物流枢纽,完善航空货运网络。

    机遇挑战:拼多多是17-18电商快递最主要的动力,非拼多多电商快递增速可能只有10%左右。预计2019年电商快递增速还能维持20%+,但2020年可能明显放缓至20%以下。2018件量为121亿件,占国内快递件量的24%左右。受制于活跃买家和人均增速放缓,预计拼多多20/21年GMV增速放缓至29%/20%。留给公司管理改善和市场改善的窗口期还有两年,至关重要。

    风险提示:电商增速放缓、价格战加剧、新业务发展不及预期、加盟商网点不稳定等。