招商蛇口:粤港澳大湾区地产巨舰,低成本优势尽显

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2019-03-20

公司归母净利润稳定增长,利润率持续提升。2018年公司实现营业收入882.8亿元,同比增长17.0%,实现归属于母公司净利润152.4亿元,同比增长24.7%。公司盈利能力持续提升。2018年,营收占比89.1%的社区开发与运营业务毛利率为29.9%,较上年同期提高0.7个百分点,营收占比10.2%的园区开发与运营业务毛利率为31.1%,较上年同期提高2.3个百分点。

    销售高速增长,审慎拿地降杠杆。2018年公司销售金额1705.8亿元,同比增长51%,销售面积827.4万平,同比增长45.1%,销售均价20618元/平,同比增长4.2%。2018年公司新增土储总建面为1357万平方米,根据我们的统计,2018年全年拿地金额为934亿元,新增土储平均楼面价为6883元/平方米。投资强度为55%,较去年同期下降了23个百分点。

    公司杠杆率显著下降,通过多元融资渠道维持低成本优势。2018年底公司净负债率为45.0%,较去年同期下降13.4个百分点。短期负债覆盖比率为1.8,较去年同期提升了0.3,体现出公司债务保障能力正优化。2018年行业融资环境整体趋紧,公司加大了公开市场操作力度,年内新增200亿中票、超短融注册额度,发行公司债、超短融、永续中票等直接融资共130亿,发行长租公寓资产支持证券20亿。截至2018年底公司的综合融资成本为4.85%,较2017年底小幅上升0.05个百分点,保持行业领先优势。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,上调目标价至30.00元(原目标价为20.70元)。我们预测2019-2021年公司EPS为2.50/3.06/3.66元。可比公司2019年PE估值为12X,我们给予公司2019年PE倍数12X,对应目标价30.00元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。

    利率上升超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
001979 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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富奥股份 持有 6.60 研报
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盈利预测

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股票关注度

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行业关注度

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钢铁行业 372 28 217
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电子器件 299 49 171
金融行业 292 23 140
生物制药 262 43 157
建筑建材 250 34 126
机械行业 219 44 95
酒店旅游 203 20 70
房地产 195 22 130
家电行业 190 14 119
酿酒行业 189 16 107
交通运输 174 22 82
商业百货 162 19 99
食品行业 151 21 69
服装鞋类 148 17 78