久立特材2018年年报点评:产品量价齐升,公司业绩大幅提升

维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入40.63亿元,同比升43.42%;归母净利润3.04亿元,同比升126.89%,公司业绩超预期。公司4季度单季营收10.78亿元,同比升28.79%;4季度单季归母净利润0.88亿元,同比升241.18%,公司业绩持续改善。考虑到公司下游需求旺盛,上调公司2019/2020年EPS为0.43/0.48元(原0.41/0.48元),新增2021年EPS预测为0.52元。参考同类公司,给予公司2019年23倍PE,上调公司目标价至9.89元(原6.80元),维持“增持”评级。

    公司产品量价齐升,盈利能力稳步上升。2018年公司无缝、焊接管销量9.58万吨,较2017年升25.79%;无缝、焊接管产品平均售价4.24万元/吨,较2017年升14.02%,公司产品量价齐升。公司2018年ROE9.57%,较2017年升4.95个百分点,盈利能力稳步提升。公司下游需求良好,预期公司2019年产销量维持高位。资产负债率稳步下降,经营现金流持续好转。公司2018年资产负债率36.51%,较2017年下降3.08个百分点,公司资产负债表持续稳健。受益于良好的经营状况,2018年公司净经营现金流大幅增加至6.49亿元,考虑到公司短期借款的下降,公司经营现金流大幅改善。

    石油天然气管道公司组建方案获批,我国管道建设有望加速。我国石油天然气管道公司组建方案已获批,或于今年内正式成立,我国石油天然气管道投资建设有望提速,公司下游需求长期向好。

    风险提示:原油价格大幅下跌。