久立特材:订单饱满支撑主业改善,核电重启增厚业绩弹性

公告要点

    公司公告2018年年报,营业收入同比增长43.42%至40.63亿元,净利润同比增长126.89%至3.04亿元,符合我们此前预期。

    投资要点

    销量创新高,订单饱满支撑改善持续

    2018年公司无缝管与焊接管销量分别为5.07万吨和4.51万吨,主力产品销量创下公司上市以来新高。从产品价格来看,无缝管与焊接管价格分别为4.5万元/吨和2.61万元/吨,较去年同期分别增长18.3%和9.5%,产品结构持续优化。结合公司订单情况来看,全年新接订单9.62万吨,2018年末在手订单4.17万吨,均维持较高水平。我们认为,在行业持续复苏的情况下,公司目前在手订单依然饱满,传统主业仍有望维持量价齐升的局面。

    核电重启,公司业绩弹性有望凸显

    据厦门网援引《福建日报》2019年1月31日报道,4台拟采用“华龙一号”技术的机组已获得核准,分别为:中核漳州核电1号、2号机组,以及中广核惠州太平岭1号、2号机组。其中,公司已于2017年底中标漳州1号机组蒸发器U形管订单,如项目如期推进,有望于2019和2020年贡献公司业绩。此外,我们判断本轮核电重启有望开启核电常态化建设阶段,考虑目前国内仅有公司与宝银特钢两家公司具备核电蒸发器U形管制造资质,核电业务收入释放或将显著增厚公司业绩,不考虑在建项目增量,仅以当前产能测算,后续核电业务收入有望达到年均3.5亿元左右,利润水平或超过0.7亿元。

    维持“增持”评级

    我们预计公司在2019~2021年将实现3.87、4.52、4.93亿元净利润,对应当前股本下EPS0.46、0.54、0.59元,对应18.1倍、15.5倍、14.2倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,维持“增持”评级。

    风险提示:石化行业复苏或低于预期,核电建设或低于预期。