量化监控及热点解析2019年第10期:市场情绪持续回落,流动性、波动率因子将回归长期方向

报告摘要:

    市场监控:整体换手率高位下行,中小盘换手率处高位 。

    市场估值:大盘估值处历史中低位,中小盘估值仍处低位 。

    行业估值:非银金融估值迅速回落,地产及消费仍处低位。

    市场换手率:整体换手率高位下行,中小盘换手率处高位。

    行业换手率:TMT换手近历史最高位,权重板块相对较低。

    机构行业配置:消费行业高拥挤,周期及通信传媒低拥挤。

    机构风格配置:2018Q4减配大市值、高质量,增配成长。

    情绪监控:市场情绪持续回落,机构资金相对谨慎。

    上周市场情绪高位持续回落,连板率、封板率均为近2月份以来低位,多头排列个数数量锐减,从更能代表机构情绪的主力资金及股指期货基差看,上周主力资金持续净流出,且金额较大,股指期货基差整周均处负基差状态,且为2月份以来低位,市场情绪相对谨慎,我们倾向于认为短期市场仍将持续一段时间的震荡调整,后续行情的再启动需关注机构资金的情绪,而影响机构资金情绪的核心变量将是政策预期。

    风格监控:中短期均建议关注低估值、中小市值及低波动因子 。

    上周长期动量、短期反转、中小市值、高质量因子表现较突出,低估值、高成长、高杠杆小幅回撤。本月中小市值、短期反转、低估值因子表现较突出,高质量因子回撤较大;整体看,本月及上周因子表现为2月份因子表现的延续,但强度持续衰减,可能预示着短期内因子表现会有反复,随着大盘快速上涨结束,进入震荡调整期,由高情绪驱动的高流动性、高波动率等高风险因子表现预计将回落,重回低流动性、低波动率等因子的长期方向。

    对于中小市值、低估值和高质量因子我们仍坚持之前的判断:由于中小市值因子和高质量因子对融资环境变化异常敏感,前者为正向影响,后者为负向影响,故而受益于春节后融资环境确认改善带来的中小市值和低估值表现突出,高质量大幅回撤,印证了我们年度风格策略的观点:中期来看,从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析,我们看好低估值、中小市值、低风险因子,认为高质量因子调整尚未结束(具体参见报告《价值坚守,小盘出击--市场风格回顾及展望》)。基于因子价差的中期均值回复效应和短期动量效应看,当前估值和市值因子价差正向中期均值回复,短期和中期趋势一致,且当前市场处于对过去错误定价修正阶段,短期仍建议关注低估值、中小市值因子。

    风险提示:

    模型及分析依据历史数据得出,存在一定局限性,不代表未来表现。