信息技术行业:产业兑现迎戴维斯双击

事件描述

    计算机行业投资热度较高,我们从产业周期角度阐述当前股价上涨的核心驱动。

    事件评论

    普涨之下,结构分化,基本面仍是决定股价上涨的重要支撑。历经2016-2018年三年蛰伏,计算机板块迎来了波澜壮阔的普涨行情,年初至今大幅上涨56.28%,超额收益明显。解构板块,内部结构化亦非常明显,年初至今金融IT和自主可控执掌牛耳,分别涨幅86.5%、84.2%,电力信息化受益于泛在物联网上涨72%,企业级云服务上涨70%,人工智能上涨63.5%。我们认为,这与细分行业的业绩和产业趋势相互验证。就近期发布的2018年业绩快报,计算机板块诸多细分行业呈现出景气向上趋势,其中自主可控增长26.39%、金融IT增长25.25%、企业级云服务增长40.33%、人工智能增长33.61%等。

    产业进入兑现期,迎戴维斯双击,是与2015年主题期最大的不同。不同于一般性企业“初创、成长、成熟、衰退”的生命周期理论,科技股独特之处在于可延展企业的生命周期,我们构建的科技周期包括“概念期、主题期、分化期、兑现期、PEG期”,其与过往市场及部分个股的表现均高度契合:2012-2014年为“概念期”,部分公司估值开始抬头;2015年表现为数十类“主题轮动期”,确立发展方向且具备业务指标量佐证,估值中枢急剧上升;2016年-2018处于“分化期”,估值泡沫破灭,进入较为漫长的估值消化期,表现为对业绩的高度敏感,此阶段真正具备核心竞争力的公司仍然加大创新投入,而纯“讲故事”的公司却越来越偏离主赛道;随着技术的突破和产业应用的落地,2019年已有一批核心龙头公司顺利迈入了“兑现期”,且在财务指标上得到验证,如云计算公司数亿收入和现金流反哺,人工智能在多场景应用加速渗透,三医联动云业务创收减亏,自主可控在党政军、金融、能源、电力等关键领域的落地加速等,且相应龙头个股的基本面大幅优于2015年,估值中枢理论上或有望高于彼时,迎来戴维斯双击;当然长期来看,最终仍将回归到一般性企业的生命周期来衡量PEG的阶段。因此,诸多产业方向具备兑现属性,是支撑本轮股价大幅上涨的核心因素。另外,科创板的加速落地更加助推了估值体系多元化发展。

    当前时点,我们仍然看好产业兑现期的持续性,战略性推荐产业成熟度低的云计算+人工智能两大主赛道,推荐用友网络、科大讯飞等,看好景气向上的金融IT、医疗IT、网络安全、自主可控方向的恒生电子、思创医惠、卫宁健康、中孚信息等,及体制周期向上的政务IT方向的超图软件、华宇软件等。

    风险提示:

    1.国内IT支出不及预期。