阳光城年报点评:业绩靓丽,财务趋于稳健

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-03-19

一、事件概述

    阳光城发布2018年报,公司2018年全年实现营业收入564.70亿元,同比增长70.28%,归属于上市公司股东净利润30.18亿元,同比增长46.36%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长,盈利能力持续改善

    公司2018年全年实现营业收入564.70亿元,同比增长70.28%,归属于上市公司股东净利润30.18亿元,同比增长46.36%。公司营收增速高于净利润增速,主要源于报告期内大量合作项目完成结算,少数股东损益大幅增加至8.89亿元,同比增长434%。报告期内,公司的销售毛利率及净资产收益率分别为26.06%和16.38%,较17年上升0.98和2.36个百分点,盈利能力继续提升。

    土地储备充足,全国化布局稳步推进

    截止2018年底,公司土地储备总建面4417.7万平方米,约为当年销售面积的3.5倍,可保障未来3到4年的销售,土地储备资源丰富。报告期末,公司在一二线城市的土储占比已达76.9%,布局较为合理。随着全国化布局的推进,公司在大福建区域土储占比降至15%,而中西部战略城市占比稳步上升至48%,且公司在一二线城市的土储占比已达76.9%,整体布局合理。

    财务趋于稳健,融资成本可控

    截止2018年底,公司净负债率和剔除预收账款的资产负债率为182.22%和60.84%,分别较上年减少70和6个百分点,负债指标持续优化。2018年,在融资较紧的环境下,公司的综合融资成本为7.94%,较17年的7.08%略有抬升,随着未来整体市场流动的压力得到缓解,预计公司的融资成本有望边际改善。

    三、投资建议

    公司业绩快速增长,销售数据靓丽,可售资源充足,财务趋于稳健,整体风险可控,预计公司19-21年EPS为1.05/1.35/1.79元,对应PE为7.1/5.5/4.1倍,近三年最高、最低、中位数PE分别为27.7/6.9/17.9倍,给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产政策调控收紧,销售不及预期。

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