福耀玻璃18年报点评:业绩符合预期,美国工厂盈利改善

类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:黄涵虚 日期:2019-03-19

公司动态事项

    公司发布2018年年报,全年实现营业收入202.25亿元,同比增长8.08%,归母净利润41.20亿元,同比增长30.86%;扣非净利润34.68亿元,同比增长14.44%。

    事项点评 全年收入平稳增长,汽车玻璃海外业务贡献主要增量

    受国内汽车销量负增长拖累,18Q4公司业绩下滑,实现营业收入51.03亿元,同比下降4.02%,归母净利润8.58亿元,同比下降14.60%,扣非净利润6.53亿元,同比下降30.91%。全年来看,公司主要收入增量来自于汽车玻璃海外业务收入,同比增速达到25.59%,其中出口OEM和ARG销售收入分别增加11.01亿元和4.57亿元;国内市场收入同比下降0.64%,与17年基本持平,汽车玻璃合计收入193.52亿元,增长8.30%;浮法玻璃18年销售收入为32.21亿元,增长11.09%。

    毛利率水平稳定,汇兑收益、投资收益等提升业绩

    公司毛利率水平总体稳定,较17年小幅下降0.13pct至42.63%。全年实现汇兑收益2.59亿元,去年同期汇兑损失3.88亿元,导致财务费用率大幅下降2.78pct,期间费用率随之下降1.65pct至21.30%。另外,公司出售北京福通75%股权确认投资收益6.64亿元,使18年投资收益增长幅度较大。

    美国工厂营业收入大幅增长,盈利能力显著改善

    18年公司美国工厂实现营业收入34.12亿元,同比增长58.80%,实现营业利润2.01亿元、净利润2.45亿元,较17年的-93.42万元和508.23万元已有显著改善,未来盈利能力有望持续提升。

    投资建议

    预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为42.09亿元、47.34亿元、53.49亿元,对应的EPS为1.68元、1.89元、2.13元,对应的PE为14倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。

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