餐饮旅游行业2019年二季度投资策略报告;关注业绩改善估值修复,坚守细分行业优质龙头

投资要点:

    18年旅游数据维持高增速,春节旅游市场不及预期

    根据旅游和文化部统计,18年国内旅游人数达到55.39亿人次,同比增长10.8%。国内旅游收入5.13万亿元,同比增长12.3%。整体来看,18年国内旅游人数增速虽然较17年小幅下滑,但仍维持了两位数的增速。今年春节假期旅游数据则是低于此前预期,全国共接待游客4.15亿人次,同比增长7.6%;实现旅游收入5139亿元,同比增长8.2%,两项增速均为近十年来最低。

    出境游增速回暖,一线城市接近饱和

    2018年中国公民出境旅游人数为14972万人次,比上年同期增长14.7%,增速为近5年最高,出境旅游市场呈现出复苏的态势。2018年,北京市出国旅游人次达到483.69万人次,同比增长1.8%;2018年,上海市出国游人次达到467.81万人,同比下降10.39%。国际航线民航方面,18年我国国际航线民航客运量达到了5542.5万人次,较17年同比增长14.8%。整体来看,一线城市出国旅游市场趋近饱和,整体增速难言乐观。

    春节海南免税持续高增长,中免成功中标大兴机场免税经营权

    中国国旅和海免股权划转正式完成过户,旅游集团所持海免股权存在注入上市公司预期,如能按预期完成整合,国旅将实现对离岛免税牌照的垄断,未来有望充分受益于离岛免税政策红利。此外,公司于今年3月发布公告,中免公司确定成为大兴机场免税业务招标项目第一标段(烟酒、食品)和第二标段(香化、精品)两个标段的中标人。这一系列举措将进一步增强中国国旅在免税领域的竞争力,扩大公司的免税业务规模,未来公司将持续受益于政策红利以及规模优势,有望成为世界级的免税行业巨头。

    春节假期提前影响酒店数据,中端酒店扩张仍是趋势

    星级酒店方面,2018年北京市五星级、四星级及三星级酒店的RevPAR基本呈增长趋势,其中3-5月各星级酒店的RevPAR增速超过两位数,但下半年开始增速有所放缓。上海地区星级酒店RevPAR在18年10月和11月实现了增长,但18年12月和19年1月数据则有明显下滑。有限服务酒店方面,锦江18年10-12月RevPAR为172.17元、155.03元、149.17元,分别同比增长6.52%、5.70%、4.48%;19年1月RevPAR为134.8元,同比减少2.54%。

    投资建议

    今年以来(截至到2019年3月14日),餐饮旅游板块整体上涨8.23%,跑输沪深300指数14.62个百分点。整体来看,当前板块仍处于15年以来的相对估值低位,作为朝阳行业发展空间依然广阔,因此仍给予行业“看好”的投资评级,建议投资者从以下几个维度选择个股:其一,优选逻辑清晰且确定性强的免税行业;其二,推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业以及旅游演艺;其三,关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。综上,我们推荐中国国旅(601888)、首旅酒店(600258)、宋城演艺(300144)、广州酒家(603043)以及众信旅游(002707)。

    风险提示

    突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷;行业重大政策变化。