青松股份:18年归母净利润同比+322.55%,拟收购化妆品ODM商诺斯贝尔事项获有条件通过

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草 日期:2019-03-19

事件

    2019年2月26日,公司发布2018年年报及2019年Q1业绩预告:2018年实现营业收入14.22亿元,同比+75.24%;归母净利润4亿元,同比+322.55%;扣非归母净利润4.06亿元,同比+278.76%。2019年Q1公司预计实现归母净利润7,800~8,800万元,同比+28.29%~+44.74%。

    2019年2月28日,公司公告拟收购国内最大的化妆品ODM商诺斯贝尔90%股权的事项获得证监会有条件通过。

    公司点评

    受松脂-松节油-樟脑产业链价格传导及放大影响,公司18年业绩快速增长:近年受松脂-松节油-樟脑产业链价格传导及放大影响,公司通过樟脑等产品大幅提价、技术改造、节能降耗等方式转嫁原材料涨价,整体毛利率保持平稳上涨。2018年公司营业收入14.22亿元,同比+75.24%,毛利率为40.89%,同比+12.52%,归母净利润4亿元,同比+322.55%。

    公司拟收购化妆品ODM商诺斯贝尔90%股份,共享化妆品行业广阔空间。本次收购的交易价格为24.3亿元,其中青松股份以发行股份方式支付15.1亿元,以现金方式支付9.2亿元(其中6.75亿元拟从募集配套资金中支付,剩余2.45亿元以自有资金或自筹资金支付)。

    诺斯贝尔是国内最大的化妆品ODM商。诺斯贝尔主要从事面膜、湿巾和护肤品的ODM业务,目前产能可达日产面膜650万片,膏霜60万支,湿巾3000万片,面膜产能全球第一,客户包括屈臣氏、妮维雅、资生堂、御泥坊、膜法世家和自然堂等。2018/2018-2019/2018-2020年业绩承诺扣非归母净利润累计不低于2.0/4.4/7.28亿元。诺斯贝尔2018年实现主营业务收入19.72亿元(未审数),同比+28.08%;扣非归母净利润2.1亿元(未审数),同比+17.5%。2019年1月,诺斯贝尔在手订单6.03亿元(含税)。

    投资建议

    公司收购国内第一大化妆品ODM商诺斯贝尔有望带来新的利润增长点。由于本次收购尚未完成,不考虑并购并表下,预计青松股份2019-2021年归母净利润分别为4.88/5.26/5.56亿元,当前市值对应PE分别为11.03/10.24/9.68倍,维持增持评级。

    风险提示:重大资产重组风险,原材料价格波动,标的资产业绩承诺无法兑现、存货周转变慢的风险,产品质量风险。

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