美亚光电:打破市值天花板,国产医疗设备巨头之路徐徐展开

一、深耕光电检测识别技术,不断向各种应用领域衍生拓展

    美亚光电是一家专注于光电识别核心技术与产品研发的高新技术企业。公司一直以来深耕于光电检测技术领域,不断向各种应用领域衍生拓展。公司色选机、X射线检测设备和高端医疗设备等产品广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域,市场占有率多年保持国内领先。

    二、色选机:稳健增长的现金牛业务

    公司从2000年创立以来,深耕色选机行业近20年,目前已经成为全国大米色选机行业龙头企业。大米色选机行业国产化率较高,国内企业占据了市场绝大份额,美亚光电作为国产大米色选机的领军企业,技术优势和规模优势明显。2010年到2017年,公司色选机营业收入从3.18亿增长到7.65亿,复合增速为13.36%,增长非常稳健,色选机产品毛利率一直维持在50%以上。

    大米色选机主要应用在东南亚、东亚等以大米为主食的国家,其中我国大米色选机在世界需求占比大约为28%,位居世界首位。目前我国大米色选机市场国产厂商市占率已经将近7成,渗透空间已经达到极限。美亚光电作为行业市占率30%以上的龙头企业,一方面积极开拓其他粮食或其他品种的色选机业务,另一方面也逐步积极向海外市场拓展,有望从国产色选机龙头演变为全球色选机龙头,保障公司色选机业务稳健增长。

    三、口腔CBCT开花结果,公司产品储备丰富,有望成长为医疗设备巨头

    随着人们生活水平的日渐提高,口腔卫生越来越受到重视,近年来,各类口腔医院蓬勃发展,给口腔医疗设备带来了巨大的发展机遇。数据充分显示我国口腔医学领域需求缺口很大。国内外的投资界均把中国的医疗行业称之为“朝阳产业”,设备简单、学科单一、收益稳步增长的口腔业更是被视为“医疗业的明珠”。

    受益口腔医疗市场需求增长,口腔CBCT以其突出的优点在口腔医院里使用率越来越高。公司积极开拓医疗设备业务,在口腔CBCT产品上占据先机,2012年口腔X射线CT诊断机获得了医疗器械产品注册证并上市销售,打破进口垄断,迅速成为国内市场的龙头企业,有望伴随中国口腔医疗市场而成长壮大。

    公司同时储备了其他医疗设备产品,公司曾公开表示,公司骨科CT已进入指定机构检测阶段,耳鼻喉科CT已进入医院临床验证阶段,相关产品未来在完成有关审批、准备工作后即可上市销售。凭借公司在光电检测技术领域二十多年的积累和研发投入,我们对公司在医疗设备领域拓展充满信心,有望继续在其他品种取得突破,走出一条国产医疗设备巨头之路。

    四、工业检测:空间巨大的第三大业务板块

    工业检测是美亚光电在光电检测技术上挖掘的第三类应用场景。目前主要成熟产品有子午线轮胎异物X射线检测、安检机、食品检测等。目前每年营业收入约5000万,仍处于培育发展期。但公司管理层对工业检测这一应用前景非常看好,工业检测市场空间巨大,公司着力发力工业检测市场,有望与色选机、医疗设备一起成为公司主营业务三大板块。

    五、盈利预测与投资建议

    预测公司2018-2020年营业收入分别为12.41、14.44、17.19亿元,同比分别增长13.43%、16.34%、19.04%。对应归母净利润分别为4.48、5.33、6.42亿元,同比分别增长22.79%、18.95%、20.56%。EPS分别为0.66、0.79、0.95元,对应市盈率分别为39.67X、33.35X、27.66X。我们认为公司作为高端光电检测设备龙头,不断在色选机、医疗设备、工业检测领域拓展,市场天花板很高,市值增长空间较大,给予2020年31倍PE,对应目标价30元,首次覆盖给予“买入”评级。

    六、风险提示

    1、医疗设备竞争激烈,毛利率下滑;2、色选机业务竞争激烈,毛利率下滑;3、口腔CBCT业务市场发展不及预期;4、色选机业务拓展不及预期。