纺织服装“时尚半月谈”3月下期:高基数问题体现,服装社零低点显现

高基数问题体现,服装社零低点显现:2019年1-2月社零同比名义增8.2%,增幅同比-1.5PCT;限上商品零售额增3.5%。增幅同比-4.8PCT。其中,必选消费食品饮料/日用品/中西药品增速放缓程度有限;可选消费中化妆品/珠宝消费较Q4略有好转,而服装高基数问题充分体现,1-2月鞋服针纺销售同比增速进一步放缓至1.8%,较2018年同期增幅放缓5.9PCT。分渠道看,百家零售服装零售额同比降8.8%,较2018年同期降17PCT;而社零网上服饰零售额同比增15.6%,较2018年同期增幅放缓21PCT,增幅处于近4年来低位。

    出口上半年承压:受此前抢出口及春节错期影响,2019年1-2月份纺织服装出口金额同比降12.2%至381.55亿美元。其中纺织品和服装累计出口额同比分别下降8.05%和15.37%。我们认为受中美贸易摩擦影响,2018年下半年一度有抢出口现象发生;同时春节错期也对前两月数据产生影响。

    重点公司订单跟踪:1)从零售口径看,1-2月品牌龙头公司销售表现分化。大众定位的森马1-2月线下终端零售预计增长接近10%,线上增长20%左右;海澜1-2月终端保持个位数增长;开润1-2月2C销售表现良好;探路者1-2月预计零售增长10%;剩余大众品牌出现不同程度的下滑。高端方面,比音勒芬和歌力思同店及终端销售相对稳定,其中,比音前两月同店仍保持15-20%的增长,歌力思前两月主品牌同店持平,3月回升明显。电商方面,南极电商1-2月GMV增速预计40-50%的增长。制造方面,前两月纺织龙头接单量同比持平或个位数增长,海外订单好于国内。2)终端运营仍处良性:受18年冬季偏暖影响,部分公司冬装库存压力有所抬升,但考虑到龙头企业此前存货结构已有所优化,且自身对于渠道库存的监测和管控能力有所提升,电商及奥莱渠道能够有效缓解库存压力,因此目前终端运转情况仍处于良性。

    原材料价格走势:内棉价格:截至3月15日,国产棉328指数为15585元/吨,较3月1日微涨0.47%。外棉价格:外棉价格14153元/吨,较3月1日上涨0.80%;内外棉价差1432元/吨,比上期缩小40元/吨。其他纤维:截至3月8日,粘胶短纤报13050元/吨,较上期下跌2.25%;粘胶长丝报37800元/吨,较上期保持平稳;涤纶短纤报收8850元/吨,较上期上涨1.72%;涤纶长丝报收10550元/吨,较上期上涨3.34%。

    投资建议:近期市场对探路者、美邦和报喜鸟等存反转预期的老品牌关注度提升,我们认为在经历了长周期去库存及渠道整合,且减值计提充分后,报表层面会迎来反转,加之下行风险不高,在资金推动下,短期交易性机会增加。另外,在业绩披露期临近之际,仍建议精选基本面优质个股,从中期维度看维持年度策略观点,经济下行周期重点关注大众定位“高质价比”标识度高的龙头品牌,如大众化出行产品龙头开润股份和大众童装龙头森马服饰;业绩增长稳定较高且低估的中高端品牌比音勒芬、罗莱生活、歌力思,全年存在估值修复空间。

    风险提示:需求增速放缓,业绩增速不达预期。