电气设备行业:春节不改抢装趋势,看好滞涨高景气行情

事件描述

    近期中汽协、乘联会、合格证口径下的国内新能源汽车产销数据发布,合格证口径下,2月新能源汽车产量5.27万辆,同比增长43%;乘联会口径下,2月新能源乘用车销量5.1万辆,同比增长76%。

    事件评论

    春节不改抢装趋势,高级别与新车型支撑乘用车高增长。2月为春节假期,受排产天数限制行业产销量环比有一定下滑,但同比依旧维持高增长,抢装趋势不改,尤其是EV乘用车方面,2月合格证产量为3.72万辆,同比增长52%。具体来看,EV乘用车高增长主要来自于高级别运营类车型及新车型的放量,1)比亚迪e5、荣威Ei5、帝豪EV、北汽EU等维持较高的排产水平,这类运营车型已完成车型升级(如e5为能量密度160Wh/kg版本,EU系列、Ei5均为400km以上续航的版本,而帝豪EV2018款续航已超过400km),且运营终端经济性突出,产销量延续性较强。2)新车型排产同样具备韧性,例如欧拉R1、欧拉iQ、帕萨特PHEV等延续放量。

    平均带电量提升,装机增速远超产销,电池格局趋于集中。装机量方面,受益于2018年以来乘用车车型结构的快速升级,2019年2月EV乘用车单车带电量已达到46.3KWh,远高于2018年2月25.8KWh的水平,进而带动2月合格证装机达到2.24GWh,同比增长119%,明显超出整车产量增速。从电池装机格局的角度看,1)三元方面,2月宁德时代装机0.99GWh,市场份额53.5%;比亚迪装机0.48GWh,份额26.0%,二者合计达到79.5%,集中度进一步提升;2)铁锂方面,国轩高科、比亚迪、亿纬锂能、宁德时代装机量靠前,行业CR4高达91.1%。

    短期景气明确,板块中长期投资逻辑切换正当时。当前位置继续建议增配电动车,核心逻辑主要在于:1)一季度产业链高景气确立,部分龙头一季报有望实现高增长;同时无论产业还是二级市场,对补贴退坡已有充分预期,政策落地大概率成为板块上涨催化剂;2)全球供应链的逻辑兑现进度超出市场预期,中游环节成长预期进一步提升。相关事件包括宁德时代、亿纬锂能的海外拓展等,基于国内中游产业规模及成本优势,我们相信这类进展会越来越多,板块催化剂将不断呈现。标的方面,继续推荐具有明确竞争力,已经成功进入全球供应链的各环节龙头;前期超跌,基本面迎来改善的优质个股;受益于电池扩产大周期的设备标的。

    风险提示:

    1.补贴政策低于预期;2.新能源汽车产销量不达预期。