机械设备行业:工程机械持续高增速,推荐激光、电动车等滞涨板块

1.推荐组合

    【先导智能】【三一重工】【晶盛机电】【锐科激光】【北方华创】 【杰瑞股份】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【中国中车】

    2.投资要点

    【工程机械】2月挖掘机销量1.87万台,同比+69%环比+59%,持续高景气 国内市场销量(不含港澳台)17286台,同比增长+78%。出口销量1459台,同比增长+5%。挖掘机销量远超市场预期,排除春节的短期干扰因素,1-2月保持同比+40%高增长,预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。

    1)2月挖掘机销量18745台,同比+69%。1-2月挖掘机累积销量30501台,同比+40%。三一挖掘机2月销量5060台,同比+116%,环比+52%;2月市占率达27%,同比+28%,环比-5%;1-2月累计销量8384台,累计同比+83%;增速领先行业,龙头地位稳固。

    2)国内市场结构方面,三一的大挖增速显著好于行业。2月大挖同比+30%,累计同比+13%;中挖同比+68%,累计同比+ 38%;小挖同比+83%,累计同比+51%。三一大挖同比73%,累计同比80%;中挖同比115%,累计同比77%;小挖同比130%,累计同比89%。

    3)出口持续高增长。2月挖掘机出口销量1459台,同比+5%;累计出口3073台,同比+22%。三一2月出口销量540台,占行业出口总量27%,同比+33%,累计同比+42%。2018年挖掘机出口量同比持续高增长,全年累计同比+45%,出口正在成为挖掘机市场新的增长来源。

    投资建议: 近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。继续首推龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】【徐工机械】【中联重科】。建议关注柳工、中国龙工。

    【追滞】激光专题--从中观数据预计拐点将提前

    关于【锐科激光】,市场担心激光器行业增速持续下滑,板块滞涨。

    我们从中观数据和历史研究判断行业拐点有望提前,预计行业上半年增速见底,公司高功率产品替代加速有望领先行业见底。

    宏观层面,国家对制造业的降税,以及持续的政策宽松推动制造业回暖; 中观层面,五金机床指数、通用设备利润、pmi新接订单等数据好于2018Q3-Q4,体现行业回暖;

    微观层面,锐科激光预计持续推广更高功率激光器,此前中高功率激光器也将持续实现国产替代。

    我们预计以IPG为代表的国内光纤激光器市场将于下半年逐渐复苏,而锐科激光作为国产替代龙头,新产品不断推出,市占率持续提升,有望先于行业复苏。

    投资建议:公司正处于高功率激光器加速替代的快速发展期,在政策推动制造业发展的背景下,我们预计行业整体增速有望在上半年见底。而公司由于新品推出、市占率快速提升,增速有望较行业更早回暖。预计2018/19/20年归母净利润4.3/5.5/7.3亿元,对应EPS 3.38/4.31/5.69元,PE 51/40/30X,拐点预计提前,维持“增持”评级

    风险提示:经济增速低预期;下游行业需求低预期;行业竞争恶化。