建材行业2月数据点评:地产投资超预期,板块上行有望延续

事件:统计局公布2月地产、固投数据。2019年1-2月,我国固定资产投资44849亿元,同比增长6.1%,增速比2018年全年提高0.2个百分点,其中基础设施投资同比增长4.3%,增速较2018年全年提升0.5个百分点;房地产开发投资12090亿元,同比增长11.6%,增速较2018年全年提高2.1个百分点;商品房销售面积14102万平方米,同比下降3.6%(2018年全年:+1.3%),新开工面积18814万平方米,同比增长6%,竣工面积12500平方米,同比降低11.9%,土购置面积1545万平方米,同比降低34.1%。1-2月水泥产量2.12亿吨,同比增长0.5%。

    地产投资超预期,高低线城市出现分化:2019年1-2月,房地产开发投资同比增速回升2.1个百分点,超市场预期,我们判断地产投资增速能够超预期维持高位的原因是1)2018年新开工的延续(施工面积增速上升至6.8%),2)2019年1月为房地产企业发债高峰,小型房企资金及复工情况有所好转。而就分线而言,高低线城市呈现明显分化。2019年1-2月商品房销售面积同比下滑3.6%,但销售额同比提升2.8%,土地购置面积同比下滑34.1%,但投资端增速仍维持高位,同时易居相关数据显示1-2月三四线城市土地成交面积占比大幅下滑,体现了开放商正逐渐退出低线城市并加大在一二线城市的布局,我们判断该趋势在2019年仍将延续;

    “至暗时刻”已经过去,新开工2019年预计仍能小幅增长:2019年1-2月,居民中长期累计新增贷款9195亿元,同比增加0.7%,体现了居民购房意愿相较于2018Q4的“至暗时刻”已有所回升;同时,考虑到目前我国房地产总体库存仍然处于健康水平(截止2018年底存销比9.7个月)且部分城市可能通过降低首付比例的方式适当放松限购政策,我们认为2019年地产新开工仍能保持同比小幅增长。但考虑到1)居民杠杆率提升及2)三四线城市地产行业下行压力较大,且三四线城市是近年来我国地产主要增量来源,我们认为对2019年全年地产行业新开工预期仍不可过高;

    基建投资增速回升,补短板初见成效:2019年1-2月,基础设施投资同比增长4.3%,其中铁路/道路交通业运输投资分别同比增22.5%/13%,体现了基建补短板已初见成效。考虑到专项债新增限额的增加、基建占财政支出的比例有望提高且PPP发展空间仍然较为广阔,我们预计2019年基建投资将同比增长8%左右,从而支撑水泥需求;

    悲观预期有所修复,板块上行预计可以延续:考虑到在阴雨天气下1-2月水泥产量仍实现正增长,且部分地产、投资数据超预期,我们认为市场对于2019年水泥需求的担忧将被部分缓解,同时考虑到市场情绪的回暖,我们认为水泥板块总体的上升趋势可以延续。由于2019年基建复苏的确定性大于地产,我们认为有国家战略重点工程支撑的地区将是水泥需求增量动能最足的区域,因此京津冀地区是我们最为看好的区域;

    投资建议:推荐京津冀地区核心受益的冀东水泥;

    风险提示:需求不及预期,环保限产不及预期;