造纸轻工行业周报:透过地产数据看家居影响

2019年1-2月限额以上家具零售额同比增速大幅放缓:如图1所示,2019年1-2月限额以上家具类零售额累计值为256.9亿元,同比增长仅为0.7%,增幅创近期新低,较18年全年增速下降约9.44个百分点。我们认为增速大幅放缓主要缘于两方面:第一为受春节影响,导致家具行业成交速度和成交量较其他月份会显著下降,第二为行业整体需求不足,我们认为这是主要原因,因为2018年1-2月同受春节影响,但同比增速比19年1-2月高出约7.8个百分点,我们认为需求不足主要缘于地产调控政策以及房价大幅上涨后房地产市场交投放缓。

    房地产投资同比回升,商品房、住宅销售面积同比小幅下降:如图2所示,2019年1-2月份全国房地产开发投资额为12090亿元,同比增长11.62%,累计投资增速创自2014年12月以来新高,增速比2018年全年提高2.1个百分点;比2018年1-2月增速提高1.7个百分点。如图3、图4所示,2019年1-2月商品房和住宅销售面积增速均由正转负,商品房为1.41亿平米,同比下降3.63%,增速比2018年全年下降约4.95个百分点,比2018年1-2月增速下降约7.7个百分点;其中住宅销售面积为1.23亿平米,同比下降3.21%,增速比2018年全年下降约6个百分点;比2018年1-2月增速下降约5.37个百分点。

    房屋竣工面积、住宅竣工面积同比增速均由正转负,回到下降趋势:如图5、图6所示,在2018年12月房屋竣工面积和住宅单月竣工面积同比增速出现了2017年3月以来的第一次由负转正,分别为5.76%和6.09%,但2019年1-2月又由正转负,2019年1-2月房屋竣工面积为1.25亿平米,同比下降11.87%,增速比2018年全年下降约4.05个百分点,其中住宅竣工面积为0.89亿平米,同比下降7.81%,增速比2018年全年回升0.27个百分点。

    商品房待售面积延续下降态势,住宅待售面积小幅上升:如图7、图8所示,商品房和住宅待售面积自2017年初到2018年末一直呈下降态势,2019年2月末商品房待售面积延续下跌趋势,2019年2月末商品房待售面积为5.23亿平米,比2018年末减少约162万平米,环比下降约0.31%,商品房待售面积累计值较去年同期下降约10.63%;其中住宅待售面积为2.25亿平米,比2018年末增加约117万平米,环比增加约0.47%,待售面积累计值较去年同期下降约16.31%。

    透过地产数据看家居未来,短期内难以回到高增长,看好市占率提升的家居龙头:虽然2019年1-2月房地产开发投资额同比回升,但增速环比并未高出很多,带来的影响有限,而从商品房、住宅销售面积、竣工面积以及住宅待售面积来看,均反映出当前地产市场交投放缓,在当前房地产市场属于重点调控市场以及房价大涨之后,我们认为交易量难以回到16年和17年的相对高增长状态,因此对整个家具市场的拉动也会放缓。由于在消费升级背景下,定制家具既在增量市场越来越成为主流,也会在住宅存量市场越来越成为主流,在整个家具市场增速放缓的情况下,可更加关注有市占率提升逻辑的家居行业和龙头公司。

    风险提示:地产销售增速持续下滑,下游需求不及预期,原材料价格波动风险。