江阴银行2018年报解读:业绩增长良好,负债端成本优势深化

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋 日期:2019-03-18

财报亮点:1、整体业绩增长情况良好,PPOP在低基数下实现同比+45%的亮眼增速。2、负债端核心活期存款占比提升,带动整体计息负债付息率环比下行3bp。3、净非息收入在中收和其他非息的共同带动下同比高增,其中中收在代理服务的带动下同比+22.6%。4、不良率环比下行13bp至2.15%,主要是核销转出增多。4、成本管控良好,成本收入比同比大幅下降7个百分点,由营收端高增速和管理费共同带动。财报不足:1、资产端收益率或受资金市场影响环比下行较多,拖累息差环比下行13bp。2、核心一级资本充足率环比下降3bp。

    整体业绩增长:营收同比增速高位稍有下行,PPOP在低基数下增速亮眼,净利润增速同比则平稳向上。江阴银行营收、拨备前利润、净利润1Q18-2018全年同比增速分别为12.5%/18.5%/28.6%/27.0%、18.2%/17%/32.2%/45.3%、4.6%/4.6%/5.5%/6.1%。

    投资建议:公司2019、2020E PB 1.06X/1.00X;PE 12.35X/11.51X(农商行PB 1.49 X/1.38X;PE 13.53X/12.11X),公司18年营收在低基数基础上保持25%以上增长,贷款结构缓慢调整,负债端活期核心存款占比提升,建议保持关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

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