阳光城:业绩持续高增长,盈利能力趋于改善

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:曹一凡 日期:2019-03-18

公司收入和利润高速增长,略超预期。公司2018年实现结算营业收入564.7亿元,同比增长70.3%;合并报表净利润39.1亿元,同比增长75.3%,归母净利润30.2亿元,同比增长46.4%。业绩超预期主因在于结算进度超预期。双赢机制下降本增效效果明显,公司房地产项目毛利率较往期明显改善,房地产及相关业务毛利率同比增加约1个百分点达26.1%,净利润率提升约至7.0%,加权平均ROE提升2个百分点达16.4%。

    销售大幅增长,灵活控制投资节奏。2018年公司全口径销售额达到1628.6亿元,增长78%,权益销售金额(合并报表项目*权益比例+联营项目*权益比例)1183.3亿元。2018年5月以来公司收缩投资节奏,7月以来所有经过投资决策的项目重新进行评价,11月以来以低价获取了多宗一二线城市优质土地。公司以306亿权益价格合计补充土地储备面积约1333万平,拥有土地储备总计4418万平方米,其中一二线城市土地储备面积占比76.9%(预计未来可售货值占比85.8%),累计成本地价4339元/平方米。公司销售均价12925元/平,地售比33.6%,处于行业较低水平。权益拿地金额/销售金额为25.9%,投资强度有所控制。

    业绩保障性强,所得税率存下行可能。公司2018年预收款621.2亿元,同比增长54.7%,是2018年营收的1.12倍,考虑到公司毛利率处于上升趋势,公司业绩保障性较强。公司2017-18年所得税率为38%和39%,主要由于前期收并购项目中不可抵扣成本影响,随着收并购项目影响的逐步消化,预计所得税率存下行可能。

    财务指标持续改善,评级有望提升。公司资产负债率84.4%,剔除预收款的资产负债率为60.8%,较2018年初下降了6个百分点。有息资产负债率降至42.8%,同比减少10个百分点,净负债率降至182.22%,同比减少70个百分点。公司进一步加强了现金流管控,平均回款率约80.1%,公司经营性净现金流入218亿元,同比增长147.6%,达到历史高点,连续两个会计年度保持正值。公司融资净额比2017年有所优化,有息负债规模较上一年末减少8.75亿元。同时,公司平均融资成本7.94%,实现有效控制。在财务指标全面改善的情况下,评级或有望提升。

    维持增持评级,上调盈利预测。公司4418万平土储,近5500亿货值,起家福建,全国化布局卓有成效,碧桂园明星团队加盟带来管理效率的全面改善。叠加融资环境趋宽的情况下,公司销售和业绩弹性有望增长。维持增持评级,上调盈利预测。预计2019-2020年归属于母公司的净利润43.9亿元/59.1亿元(原预计2019-2020归母净利润为41.4/55.3亿元),新增2021年预测归母净利润为76.1亿元,对应EPS:1.08元/1.46元/1.88元。当前价格对应的PE为7.4X、5.5X、4.2X。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000671 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
莱克电气 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
贵州茅台 34 持有 中性
万科A 33 买入 中性
中信证券 31 持有 买入
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
海天味业 27 持有 持有
隆基股份 26 买入 买入
格力电器 26 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
格力电器 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
隆基股份 24 买入 买入
中国国航 24 持有 中性
万科A 24 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 502 94 300
建筑建材 426 47 195
钢铁行业 420 30 196
化工行业 419 52 129
金融行业 374 32 134
汽车制造 349 35 183
机械行业 342 48 147
生物制药 298 51 195
家电行业 296 17 152
电子器件 291 50 175
交通运输 279 30 123
煤炭行业 273 30 131
酿酒行业 264 17 127
房地产 242 23 145
电力行业 224 32 95
服装鞋类 186 20 102
食品行业 178 19 77