顺丰控股:数据和科技驱动发展,综合物流版图初步确立

1.新业务多点开花,营收增速创新高

    虽然主营时效业务受宏观经济下行影响,同比增速下滑至14.30%。但新业务收入增速快速提升,总营收增速创上市以来新高。新业务的高速发展,或成为顺丰抵御宏观经济波动的新防线。

    2.正处战略机遇期,利润蓄力式下滑

    顺丰归母净利润下滑4.57%,一方面受上年同期处置丰巢产生10亿以上非经常性损益的影响,另一方面短期尚未盈利的新业务加速增长,以及高额研发投入,导致亏损持续扩大。物流行业是一个非常看重战略布局的行业,今日的战略选择对于十年后的结果具有决定性作用。目前正处于顺丰展开业务布局的战略机遇期,归母净利润短期下滑注定发生。利润短期蓄力式下滑,意味着未来更大的反弹空间。

    3.研发投入领跑行业,数据和科技驱动公司发展

    2018年,顺丰科技投入共27.23亿元,同比增加69.82%。研发人员5139人,同比增加83.54%。无论从研发投入总量,或是增速,均能看出顺丰坚信“未来的物流企业,注定都是科技企业。”两类科技产品驱动公司发展,一类是数据产品,例如数据灯塔,可持续优化各类算法,提高效率;另一类是业务产品,例如承载60kgAGV机器人,迅速提升快运业务标准化进程。

    4.并购与合作加速多元化扩张,综合物流服务版图已确立

    持续并购成就国际快递三巨头的综合物流布局,顺丰同样采用并购、投资、战略合作的方式进行转变。收购新邦成立顺心捷达,与UPS合作国际业务,成立新夏晖打造冷链运输,再到整合DHL中国供应链。顺丰通过并购与合作快速完成快运、冷链、国际和供应链四个方向的扩展,综合物流服务版图已经初步确立。

    5.投资建议:预计公司2019-2021年营业收入分别为1,131.40、1,402.46、1,764.39亿元,净利润分别为50.89、59.32、72.96亿元,对应PE为31.25倍、26.81倍、21.80倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:传统业务增速放缓,资本开支过大侵蚀现金流,与并购标的磨合困难。