商业贸易行业:社零数据未超预期,必选消费延续强势

社会消费品零售总额增速出现企稳迹象,整体未超预期。2019年1-2月,社会消费品零售总额66064亿元,同比名义增长8.2%,增速同比下降1.5个百分点,环比上年12月持平,自11月以来保持稳定;限额以上单位消费品零售额23096亿元,同比增长3.5%,增速同比下降5.2个百分点。

    城镇乡村消费增速同步下滑,餐饮消费受益节假日保持较高增速。按经营单位所在地分,2019年1-2月城镇消费品零售额56210亿元,同比增长8.0%,增速同比下滑1.6个百分点;乡村消费品零售额9854亿元,同比增长9.1%,增速同比下滑1.6个百分点。按消费类型分,2019年1-2月餐饮收入7251亿元,同比增长9.7%,增速同比下滑0.4个百分点;商品零售58813亿元,同比增长8.0%,增速同比下滑1.7个百分点。城镇、乡村地区消费增速出现相同幅度下滑,表明目前整体消费仍然承压;餐饮收入增速下滑幅度较小,主要原因为大众消费观念出现一定转变,春节外出餐饮消费增加,导致餐饮收入增速显著高于商品零售增速。

    实物商品网上零售额增速放缓,占社会消费品零售总额比重仍处于上升趋势。2019年1-2月,全国网上零售额13983亿元,同比增长13.6%,增速同比放缓23.7个百分点。其中,实物商品网上零售额10901亿元,同比增长19.5%,增速同比放缓16.1个百分点;占社会消费品零售总额的比重为16.5%,占比较去年同期提升1.6个百分点。实物商品网上零售额增速同比出现较大幅度回落,一是去年同期的高基数影响,二是春节错位效应导致。我们认为,实物商品网上零售额增速未来将逐步回升,占社会消费品零售总额比重不改上升趋势;网络渠道持续抢占实体终端份额,零售企业线上线下融合或将进一步提速。

    必选消费延续强势,可选消费表现分化。2019年1-2月,粮油食品类/日用品类零售额同比分别增长10.1%/15.9%,增速环比上年12月分别回落1.2/0.9个百分点,但均高于本期社零增速,其中日用品类仍保持高两位数增长。2019年1-2月,化妆品类/金银珠宝类/服装鞋帽针纺织品类同比分别增长8.9%/4.4%/1.8%,增速环比上年12月分别+7.0/+2.1/-5.6个百分点。化妆品类、金银珠宝类增速均出现不同程度回暖,但由于基数原因预计下半年出现趋势性回升。

    消费复苏有待观察,中长期持续关注超市板块。行业消费刺激政策目前仍未兑现,个人所得税减免对消费的影响有限,增值税下调利好行业长期发展,但对终端消费的影响尚有不确定性。结合本期社零表现,我们认为居民消费意愿目前并未恢复,消费复苏仍有待观察,维持行业“同步大市”评级。受益必选消费的强势表现,中长期建议持续关注超市板块。优选超市龙头企业,推荐业务板块调整后主业专注度提升、供应链优势明显的全国性超市龙头永辉超市(601933.SH),生鲜经营优势持续强化、省内扩张业绩确定强的山东生鲜超市龙头家家悦(603708.SH),数字化进程提速、在争夺低线城市流量方面具备较大先发优势的西南地区超市龙头步步高(002251.SZ)。

    风险提示:宏观经济增速持续放缓;零售市场竞争加剧;消费刺激政策出台不及预期。