移为通信:一季度业绩指引靓丽,未来动物、国内市场空间广阔

一、一季度业绩指引靓丽,验证进入新一轮增长期判断

    公司2018年高增长,同时预计2019Q1收入增长超过80%,净利润增长超过300%。Q1是传统淡季,公司收入增速显著提升,较此前的30%-40%年度增速翻番!验证我们此前的公司进入新一轮增长期的判断,长期成长空间仍然广阔。

    从分项业务来看,2018年公司车载终端同比增长29.26%,占收入比重68.09%;物品资产管理终端同比增长30.46%,占收入比重21.15%;其他主营业务同比增长71.36%,占收入比重9.76%。

    从盈利能力看,2018年公司毛利率有所下滑,净利率基本保持平稳。公司2018年毛利率46.46%,较2017年52.24%下滑5.78%,主要是新增动物、国内市场的业务毛利率相对较低,同时2018H1由于汇率拉低了整体毛利率。净利率基本平稳,期末汇兑收益有所贡献。研发投入持续增加,提升长期竞争力。2018年,公司研发投入6738.98万元,同比增长46.60%,占营业收入比例14.15%。

    二、物联网终端龙头持续全球扩张,未来动物、国内市场空间广阔

    公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,海外竞争相对不激烈,市场壁垒较深。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的ToT时代,公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。

    动物追踪溯源产品作为新业务之一,是公司目前重点发展领域之一,未来市场空间广阔,2018年实现收入近1800万元。公司2018年初与澳大利亚利德制品合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品,基本具备了为客户提供完整解决方案的能力。公司适用于牛、羊的电子耳标等相关产品通过了新西兰、澳大利亚等国际认证,未来将从澳大利亚拓展到拓展欧洲、南美、北美及非洲等地市场。与公司传统直销体系略有不同,公司计划搭建线上电商来进行动物溯源产品的全球销售。

    国内市场2018开始发力,终端客户收入增长明显,未来将是新的增长极。2018年国内事业部选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内客户需求特点的多款产品,成功切入国内市场。我们认为公司由海外高端市场切入国内,竞争力充足,将充分享受国内的大市场。

    三、盈利预测及估值:我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商,长期受益物联网行业持续发展,ToT时代公司的长期成长空间广阔。由于一季度收入增速显著提升,上调公司2019-2020净利润由1.72、2.12亿至1.76、2.28亿元,预计2021年净利润为2.96亿元,“增持”评级,物联网重点标的持续推荐。

    风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧;