中航机电18年报点评:顺利完成全年经营目标,平台地位明确,改革有望深化

事项:

    公司发布2018年年报,期内实现营业收入116.4亿元,同比增长4.08%;实现归母净利润8.37亿元,同比增长16.49%。

    2019年经营目标是全年实现营业收入123亿元,利润总额11.56亿元。

    评论:

    顺利完成全年经营目标,聚焦主业,核心竞争力以及盈利能力持续提高:期内公司营业收入完成年度计划的105.79%,利润总额完成年度目标的108.74%,均超额完成年度经营目标。其中军用航空与防务全年实现收入72.83亿元,同比增长8.17%;民用航空实现收入3.5亿元,同比下降9.66%;工业制造实现收入38.6亿元,同比下降0.83%;现代服务业实现收入1.43亿元,同比下降14.31%。公司期间费用19.92亿,同比增加23.65%。研发费用4.13亿元,同比增长0.73%,公司进一步聚焦航空主业,核心竞争力、盈利能力持续提高。

    平台地位明确,进一步整合可期:公司是航空工业机电系统的专业化整合平台,近几年不断整合板块内优质航空机电资产,随着实际控制人航空工业对公司原控股股东中航机电系统有限公司及中航航空电子系统有限责任公司进行整合,将进一步有利于公司加快航空机电产业专业化发展以及民机产业拓展,未来随着院所改制的推进以及事业类资产证券化形式更加灵活,板块内609和610等优质航空机电资产的进一步整合仍可预期。

    改革有望继续深化,释放公司潜力:公司直接控股股东中航机载系统有限公司被列入国务院国资委国企改革“双百行动”范围,股东将在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题方面实现突破,公司作为板块内重要上市公司,改革有望进一步深化,释放公司潜力。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为9.4亿元、10.8亿元和12.6亿元,综合考虑公司在行业的优势地位及改革潜力,我们给予公司2019年30倍PE,目标价格8元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。