深天马A:收入快速增长,坏账减值计提完毕中小尺寸龙头轻装上阵

深耕中小尺寸LTPS和车载市场,收入同比增长:公司全年营收289亿,同比增长21%,消费电子方面,厦门天马第5.5代、第6代LTPS产线保持满产满销,份额持续保持全球第一。专业显示市场,公司车载TFT出货量同比快速增长,份额全球第三、国内第一,其中仪表显示全球第二。

    现金流好转,坏账减值计提完毕轻装上阵:截止18年年底,公司应收金铭、金卓款项合计7.1亿,17年计提2.5亿,18年计提4.6亿,对净利润有所影响,如果剔除这一因素,同比保持快速增长。公司18年以来不断加强客户应收账款管理,截止Q4应收账款63.4亿,比Q3 71.6亿减少,Q4经营现金流量净额13.2亿,持续得到改善。随着未来面板价格企稳,我们判断公司盈利能力有望改善。

    全面屏持续升级+OLED渗透率提升,未来成长动能充足:公司在全面屏领域布局领先,Notch、水滴、挖孔均有成熟解决方案,在行业内持续保持较高份额。同时,随着产能释放和成本改善,OLED渗透率快速提升,公司上海5.5代线已经扩至30K/M,武汉6代线也量产出货,未来成长动能十分充足。

    盈利预测与投资评级:预计19-21年净利润为15.6、19.3、24.2亿元,实现EPS 0.76、0.94、1.18元,对应PE为22.4、18.1、14.4倍,基于公司较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

    风险提示:Notch屏渗透不及预期;面板价格继续下滑。