机器人:机器人多点开花,业绩稳定增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯,吴丹,刘荣 日期:2019-03-18

受下游销量低迷,贸易摩擦等因素影响,行业增速承压。2018年全年国内工业机器人产量14.77万台,同比增长4.6%,增速较2017年大幅放缓,自18年9月以来更是连续出现负增长。最新发布的1-2月机器人产量数据显示,下降趋势仍在持续,1-2月工业机器人产量20041台,同比下降11%。根据我们产业链调研了解,增速放缓原因主要是:1)3C、汽车行业终端销量低迷,技术创新节奏放缓,资本开支缩减;2)中美贸易摩擦降低了实业界对于未来的前景预期,企业家投资意愿较弱,目前仍在逐渐修复中。

    公司各项业务仍保持稳定增长,交通自动化增速最高。虽然行业面临较大压力,但是公司各项业务仍保持了较为稳定的增速,全年营收30.95亿元,同比增长26%,其中工业机器人收入9.35亿元,同比增长22%,物流与仓储自动化收入9.7亿元,同比增长35%,自动化装配检测及系统集成收入8.23亿元,同比增长8%,交通自动化收入3.62亿元,同比增长85%。交通自动化系统收入增速最高,18年除了成功承接沈阳地铁九号线综合监控系统、自动售检票系统,及门禁系统项目外,还为哈尔滨地铁3号线一期工程、北京地铁八通线、澳大利亚墨尔本地铁及海南三亚轻轨提供智能交通装备与服务。

    毛利率基本稳定,经营现金流有好转。公司整体毛利率31.5%,较17年下降1.7pct,其中工业机器人毛利率28.8%,较17年下降1.2pct,毛利率基本保持稳定。现金流方面,全年经营现金流净额0.55亿元,虽然仍然较低,但较2016,2017年有显著好转,四季度单季现金流净额5.4亿元,回款较为密集,这与系统集成业务的行业特性相符。

    机器人业务多点开花,齐发展。18年公司机器人业务多点开花,除了在传统的工业机器人上加大了汽车、电子电器、船舶、能源等行业市场推广,还在移动机器人、协作机器人、特种机器人方面均有一定突破,全年公司与国防领域签订特种机器人合同总金额5.43亿元。成功收购韩国shinsung,贡献一定投资收益。今年上半年,公司通过新松投资管理有限公司(40%持股)收购韩国面板与半导体自动化设备公司shinsungFA80%股权,上市公司间接持有shinsung32%股权,与新盛FA的结合得到市场的重大反响,业务协同已初见成效。双方携手并进、优势互补,完善产业链,共同向高端产业链和价值链迈进,扩大抢占中国市场的综合实力,与京东方、华星光电等客户保持良好合作关系。根据收购时披露的shinsung2018年1-5月营业收入8.3亿元,净利润6141万元,18年shinsung业绩实现持续稳定增长。公司18年投资收益0.46亿元。

    业绩预测及投资建议。我们预测机器人2019-2020年净利润5.49/6.18亿元,对应PE56/50倍,虽然短期估值较高,但是有望受益于科创板问世带来的机器人板块关注度提升,同时公司也是多个指数重点成分股,建议关注,维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示:机器人行业增速持续下滑,行业竞争激烈致利润率下降。

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