裕同科技:大股东提交高送转提议函,增股票流动、显业绩信心

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏,蔡方羿 日期:2019-03-18

事件描述

    裕同科技于近期收到公司实际控制人王华君、吴兰兰夫妇提交的《关于2018年度利润分配及资本公积金转增股本预案的提议函》,提议向全体股东每10股转增12股,同时每10股派发现金红利人民币6.00元(含税);以董事会审议通过分配预案之日的总股本为基数进行资本公积金转增股本,公司回购专用账户已回购公司股份243万股,该部分股份不享有参与利润分配和资本公积金转增股本的权利,本次转增后公司总股本将增加至8.77亿股。

    事件评论

    高送转彰显信心,增强股票的市场流动性。2018年受益于主业稳健增长,且汇率、成本因素逐步改善,公司营收/归属净利润达85.80/9.45亿元,同比增长23.50%/1.38%。若利润分配及转增股本顺利完成,在彰显大股东对公司未来业绩信心同时,亦将带来总股本及流通股本增加,料增强股票流动性,提振市场信心。

    2019Q1利润影响因素持续改善,公司盈利或持续向好。2019年初至今,汇率端,美元兑人民币汇率均值为6.76元,去年同期为6.36元;成本端,公司主要原材料白卡纸均价为4561元/吨,相比去年同期下滑近30%;根据长江轻工测算,仅控制单一变量前提下,1)美元兑人民币每增加0.1元,对净利润率拉动约0.74pct;2)纸价每下降10%,对净利率提升约2.17pct(详细测算请见裕同科技深度报告:否极泰来,商业包装龙头起航);看好公司一季度净利率或延续改善趋势。

    纸质包装行业规模大,国际经验看能孕育产业巨擘。公司是A股高端纸质商业包装领先企业,拥华为、联想、富士康等优质客户资源,借生产、技术及模式等综合优势或实现客户、品类和产能快速扩张,收入端料持续超越行业增速保持较快增长并逐步享受龙头溢价。利润端随着成本、费用、汇率等压制因素缓解,且伴随利益机制的理顺,弹性有望逐步释放。我们预测公司2018-2020年EPS为2.36/2.95/3.62元,对应PE为22X/17X/14X。包装行业市场大,集中度低,景气度趋良,公司作为行业内优秀的龙头公司,凭借技术储备、优质客户积累、精细化管控,料加速市占率提升;若高送转预案完成后,料彰显管理层信心,增强股票的市场流动性,继续予以“买入”评级。

    风险提示:

    1.本次利润分配及资本公积金转增股本未通过董事会、股东大会审议;

    2.人民币大幅升值、原材料价格大幅上行。

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