中国平安:寿险利润高增长,集团价值持续快速提升

类别:公司研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超 日期:2019-03-15

折现率拐点影响强于投资波动,寿险利润大增驱动集团价值成长:集团归母净利润1074亿,同比增长20.6%,其中寿险及健康险业务579亿,同比增长62.4%,主要原因是上年同期折现率变动降低利润基数,2017年折现率变动减少净利润212亿,2018年增加净利润2.7亿,同时营运假设变动对税前利润的影响也由-39亿转正为26亿,合计影响超过了投资收益率下降对净利润的负面影响。从营运利润角度看,2018年同比增长18.9%至1126亿,其中寿险及健康险703亿,同比增长34.9%,仍然是主要增长动力。

    寿险NBV高增长收官,剩余边际和内含价值保持快速增长:全年NBV723亿,同比增长7.3%,各季度表现-8%/10%/11%/24%。由于业务结构优化,新业务价值率由39.3%提升至43.7%,使得价值增速明显优于保费增速。受益于新业务的持续贡献,剩余边际达到7866亿,同比增长27.6%,寿险及健康险业务内含价值增长23.5%至6132亿,推动集团内含价值首次突破万亿。剩余边际和内含价值的快速增长使得寿险及健康险业务营运利润未来三年有望达到20%左右的增长。

    财险承保盈利能力优秀,净利润受累于高税负和投资:财险保费2474亿,同比增长14.6%,优于市场3pct,主要由非车险驱动(增速44.4%),车险增速仅为6.6%。综合成本率96%,同比下降0.2pct,结构上表现为费用率上升赔付率下降。量质齐升使得承保利润达到85亿,同比增长19.2%,但投资收益率从5.3%降至4.4%%,税前利润增速仅为3.3%,同时由于手续费增长带来的高税负导致净利润负增长8.2%。

    盈利预测与投资建议:5%投资收益率假设下,预测2019-2021年EPS为6.96/7.90/8.81元,对应PE为9.95/8.77/7.86倍,EVPS为65.43/77.35/90.68元,对应PEV为1.06/0.90/0.76倍,当前估值仍处于较低水平,维持“增持”评级。

    风险因素:保障型业务销售不及预期、权益市场大跌、系统性风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601318 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
奥飞数据 买入 46.00 研报
河北宣工 持有 -- 研报
横店影视 买入 -- 研报
新经典 买入 -- 研报
南方传媒 买入 -- 研报
新媒股份 买入 -- 研报
天舟文化 持有 -- 研报
恒信东方 持有 -- 研报
华谊兄弟 持有 -- 研报
奥飞娱乐 持有 -- 研报
视觉中国 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
三全食品 0.77 0.75 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 34 持有 买入
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
保利地产 25 买入 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 480 83 269
汽车制造 351 36 181
建筑建材 344 45 183
电子器件 329 49 210
金融行业 296 26 141
机械行业 289 44 112
化工行业 238 45 102
酿酒行业 233 16 128
生物制药 231 44 145
交通运输 217 26 103
钢铁行业 209 28 106
房地产 196 28 127
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
食品行业 178 25 64
商业百货 161 33 90
酒店旅游 151 19 49