食品饮料行业周报:下调增值税利好行业,板块估值仍有提升空间

上周食品饮料指数下跌4.36%,落后上证综指3.55个百分点, 在申万28个一级行业中排名倒数第一。板块成交额1279.01亿元,市场活跃度与前一周基本持平。子板块中,其他酒类、肉制品及黄酒涨幅居前,白酒排名倒数第一。目前,板块整体市盈率TTM为27.35倍,相对全部A股溢价率为82.94%。

    市场热点方面:制造业增值税下调3%,食品饮料行业将整体受益于减税红利。通过初步测算,我们发现低利润率板块的利润上升空间更为显著,其中啤酒公司的利润增厚幅度在15- 90%之间。但需要指出的是,啤酒享受利润弹性的同时,或通过投放费用、让利等方式与经销商分享利润,而形成卖方市场的茅台凭借对下游的强定价权,有望更大程度地享受利好。

    投资建议方面,上周白酒指数大幅下跌5.7%,主要是由于近期板块估值快速回升。但我们认为,白酒公司后续的估值下降空间并不大。基本面方面,我们预计名优酒企2019年将迎来开门红,稳增长形势确定性增强。估值方面,本次板块从2018年10月30日开始的估值快速修复主要得益于外资对板块的布局。虽然行业自2018年三季度开始显现出调整期的特征,收入及利润增速开始下滑,但是国内方面横向比较板块的性价比仍然较高,国际方面板块业绩增速对应PE普遍相较其他国际食品饮料公司具有明显的优势。因此,我们认为外资虽然会适时进行高抛低吸,但总体而言增持是大趋势,持股比例上升易、下降难。而随着外资定价权的不断增强,国内投资者的思路或将发生改变,推动板块估值的持续重构。建议适当关注地位稳固、业绩成长性较为确定的茅台、汾酒、顺鑫及泸州老窖。

    风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;国内宏观经济数据不及预期; 中美贸易摩擦加剧;国内外资本市场较大波动的系统性风险。