江阴银行:息差显著改善,不良率持续下降

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:孙立金 日期:2019-03-15

事件:3月14日,江阴银行发布2018年年报,公司2018年实现营业收入31.9 亿元,同比+27.1%;实现归母净利润8.6 亿元,同比+6.1%。

    聚焦主业,提质增效。江阴银行在江阴辖内存款市场份额突破21%,继续保持领先。信贷投放快速增长,贷款余额598 亿元,同比+12.3%(2018Q3:12.3%; 2017:5.8%)。其中,中小微贷款占比86%,民营企业占比78%,是践行普惠金融的“标杆”。银行设立专门服务小微企业的“快贷中心”,严控风险的同时提高效率。此外,公司成功发行20 亿元可转债,核心一级资本充足率将进一步提升。

    业绩增速持续上升,受益于息差改善及其他非息收入增长。2018 年江阴银行营业收入31.9 亿元,同比+27.1%(2018Q3:28.7%;2017:1.5%),在24 家已发布18 年业绩的上市银行中排在第三位;归母净利润8.6 亿元,同比+6.1%(2018Q3: 5.4%;2017:3.9%)。其中,净息差及其他非息收入对业绩增长的贡献率较大, 分别为36.9%、52.7%;资产减值大幅增加,对业绩影响达到-99.6%。拨备前利润为20.5 亿元,同比增速显著提升(2018:45.4%;2018Q3:32.2%:2017:-9.0%)。

    息差显著改善,盈利能力提升。2018 年江阴银行净息差2.67%(2018Q3:2.57%; 2017:2.33%),较三季度末上升10 个BP,已连续三个季度上升。从资产端看, 贷款及证券投资平均收益率均有提升,2018 年分别为5.66%、4.26%(2017:5.61%、3.66%);从负债端看,存款平均利率下降19 个BP(2018:2.02%;2017:2.21%)。2018 年加权平均ROE 为8.92%(2018Q3:7.68%),盈利能力有所提高。

    不良率环比下降13 个BP,逾期90 天以上贷款同比减少。2018 年末,不良率为2.15 %(2018Q3:2.28%;2017:2.39%)。不良贷款余额13.5 亿元,同比+1.3%(2018Q3:6.8%)。逾期90 天以上贷款11.9 亿元,同比-2.4%(2018H:-4.4%), 占贷款总额的比重降至1.9%(2018H:2.2%),资产质量进一步优化。

    投资建议:江阴银行息差显著改善,业绩增长确定性强;不良率大幅下降, 逾期90 天以上贷款减少;可转债发行补充资本,业务规模扩张有支撑。预计19/20 年归母净利润YOY 分别为10.6%/10.2%,对应BVPS6.4/6.8 元,现价0.99/0.93 倍PB。2019 年目标价7.6 元,对应1.2 倍PB,现价空间21%,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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