茂业商业20118年年报点评:业绩符合预期,主营业务回调拖累收入端表现

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2019-03-15

公司2018年营收同比增长1.28%,归母净利润同比增长10.03%

    3月14日晚,公司公布2018年年报:2018年实现营业收入131.05亿元,同比增长1.28%;实现归母净利润12.05亿元,同比增长10.03%,折合成全面摊薄EPS为0.70元;实现扣非归母净利润10.93亿元,折合同比增长40.01%。单季度拆分看,4Q2018实现营业收入45.33亿元,同比增长2.63%,实现归母净利润4.64亿元,同比减少10.30%,业绩符合预期。公司拟以每10股派发现金股利1元。

    综合毛利率上升2.13个百分点,期间费用率下降0.69个百分点

    2018年公司综合毛利率为29.26%,同比上升2.13个百分点。其中主营业务/其他业务毛利率分别实现22.68%/10.94%,同比上升1.33/0.88个百分点。2018年公司期间费用率为14.36%,较上年同期下降0.69个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.14%/2.70%/2.53%,较上年同期分别变化-0.45/-0.15/-0.09个百分点。

    门店调改有序进行,零售主业表现有地区、业态差异

    报告期内公司完成重庆茂业和泰州一百的并表,关闭了包头一店、温江店、龙泉店、武侯店,截至报告期末公司拥有各业态门店共34家。公司零售业务2018年收入端表现较弱:百货/综超/奥莱业务收入分别变化-2.30%/-18.32%/-0.42%,而购物中心表现较好,收入同增14.85%。地区方面华南表现好于其他区域,但零售业务整体仍旧趋弱,拖累了公司收入端表现。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    我们预计随着公司零售业务调整和收购门店整合工作的逐步完成,公司业绩有玩稳步提升,我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS预测0.73/0.76元,新增21年预测0.79元,公司PE及PB均处于行业较低水平,维持“增持”评级。

    风险提示:区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。

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