梅花生物年报点评:经营稳中有升,看好公司估值业绩双升

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生,孟斯硕 日期:2019-03-15

事件:

    公司2018年年报显示,营业收入实现126.48亿元,同比增长13.62%,实现归母净利润实现10.02亿元,同比下降14.66%。其中Q4实现营业收入33.47亿元,同比增长4.89%,实现归母净利润2.72亿元,同比下降43.08%。

    公司拟定的利润分配方案为:向全体股东每10股分派现金股利3.30元(含税),按照现有总股本预计分派现金红利10.25亿元左右(含税)。

    黄原胶、小品种氨基酸等市场好转,业绩贡献明显

    在味精主产品价格不振的情况下,公司培育多年的核苷酸、黄原胶、小品种氨基酸市场好转,对业绩贡献明显。得益于产能增加、新客户开发及生产成本的下降,黄原胶的整体销量、售价及利润率较去年均有较大幅度上涨,其中销量增长51.8%,平均售价增长18.9%。小品种氨基酸尤其是谷氨酰胺、异亮氨酸、腺苷及缬氨酸销量大幅增加,2018年小品种氨基酸营业收入较2017年增加50%。人类医用氨基酸产品营业收入较上年同期增加50.04个百分点,主要是谷氨酰胺、异亮氨酸、腺苷等产品销量增加,销售价格上涨所致。

    饲料用氨基酸需求疲软拖累价格

    今年行业龙头企业大幅增加氨基酸产能,加之受非洲猪瘟疫情影响,饲料需求下滑,苏氨酸和赖氨酸价格疲弱。加之主要材料玉米、原煤价格上涨,导致饲料用氨基酸这一板块毛利率较上年同期降低6.12个百分点。

    公司吉林白城年产40万吨氨基酸综合项目于2018年Q4投产试车。白城投产后,公司氨基酸产能达到70万吨,公司在赖氨酸行业的龙头地位将得到进一步巩固,氨基酸生产成本有望继续下降。

    基数影响Q4业绩,扣非利润保持增长

    2018Q4实现归母净利润2.72亿元,同比有较大的降幅,主要是受2017Q4高基数影响。2017下半年苏氨酸价格有较大的涨幅,带动2017Q4盈利增长。从经营来看,2018Q4经营比较稳定,毛利率和净利率水平跟2018Q3大体相当。全年来看,净利润变动主要受政府补贴减少的影响,2018年与2017年相比政府补贴减少2.48亿元。扣除非经常性损益后,2018年净利润为8.92亿元,同比增加7.09%,显示出较好的盈利能力。

    味精稳中有升,呈味核苷酸价格坚挺

    公司主产品味精价格在去年上半年价格低迷,一度触及行业历史以来的最低点,在6月中央环保回头看检查过后,部分企业因为环保不达标被不同程度的停产限产,市场供应和下游客户的预期受到了比较大的影响,市场价格开始快速大幅上扬,最终在8月中下旬达到年度高点后出现回调,至年末卓创资讯上产品报价维持在8300元/吨左右,全年平均价格同比增长10%左右。味精价格和呈味核苷酸价格上涨,带动公司食品味觉性优化产品营业收入比上年同期增加16.52个百分点,毛利率较上年同期增加3个百分点。我们预计呈味核苷酸2019年价格仍是稳中有升趋势,2019年也会有较好表现。

    盈利预测

    从2019Q1主要产品价格走势判断,味精价格整体稳定上行,呈味核苷酸需求仍比较旺盛。由于非洲猪瘟带来的去库存影响,苏氨酸、赖氨酸产品价格可能会持续低迷一段时间,小品种氨基酸仍将成为2019年盈利的支柱产品。我们预测2019年公司实现销售收入146.04亿元,同比增长16.68%,实现归母净利润13.18亿元,同比增长31.61%,EPS0.42元,对应估值12倍。作为味精行业的龙头企业,我们认为公司估值和业绩有双向上提升空间,给予18倍估值,目标价7.56元,给予买入评级。

    风险提示

    行业竞争加剧带来的价格大幅波动,公司管理出现重大瑕疵,猪瘟等疫情加重下游需求短缺,宏观经济出现大幅波动等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600873 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 39 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 买入 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 632 82 338
汽车制造 461 34 276
电子器件 430 53 249
钢铁行业 410 29 254
化工行业 383 46 162
建筑建材 376 44 195
金融行业 360 24 172
生物制药 323 57 163
房地产 277 25 203
机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
家电行业 231 14 145
商业百货 201 32 108
酒店旅游 195 20 62
有色金属 188 38 62