道氏技术:业绩站上新台阶,锂电打开大空间

公司定位高成长新材料企业,上市前为陶瓷墨水龙头,上市后发力新能源材料,通过并购佳纳能源、青岛昊鑫,投建江西锂云母提锂,切入锂电材料。2018年为公司战略布局逐步完善的一年,业绩上一个新台阶,19年之后将进入成长期,佳纳能源摆脱资源陷阱,石墨烯及碳酸锂提供高弹性。维持“强烈推荐”评级。

    公司战略定位新材料,18年完善锂电材料布局。上市前是陶瓷墨水龙头,上市后发力新能源材料,通过并购佳纳能源、青岛昊鑫,投建江西锂云母提锂,在锂电上游形成“钴盐-三元前驱体-云母提锂-石墨烯导电剂”领域全面布局。

    佳纳能源摆脱资源陷阱,提供稳定增长的利润来源:拥有先进的湿法冶炼和前驱体制备技术,具备钴矿石-湿法冶炼-前驱体制备产业链。前驱体将是业务的重点,收入占比逐步提升且盈利稳定,业绩受钴价波动影响将逐步削弱。

    石墨烯导电剂及碳酸锂将提供业绩高成长空间并提升公司估值:

    1、青岛昊鑫:石墨烯导电剂龙头,深度绑定下游客户。石墨烯作为导电剂性能优于炭黑,随着锂电池性能要求提升未来有望加大用量。青岛昊鑫是全球领先石墨烯导电剂龙头,技术领先,深度绑定下游客户如比亚迪、国轩高科,未来有望开拓百亿蓝海市场

    2、江西宏瑞:云母提锂有望成功,碳酸锂提供业绩高弹性。公司2017年投建宏瑞,采用新工艺、新技术,同时发挥尾矿与公司主业陶瓷釉料协同效应,有望实现低成本、高纯度锂云母提锂。?

    投资建议:公司作为一家技术驱动型企业,深度布局锂电产业链,将充分享受新能源汽车高增长红利。18年公司完善锂电材料布局,业绩上到一个新的台阶,未来钴资源对公司业绩影响逐步削弱,盈利稳定增强,而石墨烯导电剂及碳酸锂将提供更大成长空间。预计18-20年EPS分别为0.49/1.01/1.41元,考虑公司竞争力及成长空间,按19年EPS给予30-40xPE,目标价格区间30-40元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期,新项目投产不及预期。