中国联通:聚焦创新开放战略,积极开展5g规模试验

一、事件概述

    公司发布2018年年报:2018年公司实现收入2908.77亿元,同比增长5.8%;归母净利润40.8亿元,同比增长858.3%。

    二、分析与判断

    业绩持续稳定增长,毛利率显著改善

    公司2018年业绩保持稳定增长,其中第四季度实现营收711.65亿元,同比增长3.06%;归母净利润6.11亿元,同比增长168.92%。2018年公司毛利率26.57%,同比提高1.88个百分点。同时,由于公司应付债券减少,财务费用较同期有明显下降。截止到2018年底,公司移动出账用户净增3087万户,同比提升51.8%,总数达到3.2亿户。4G用户净增4,505万户,总数达到2.2亿户,4G用户市场份额同比提高1.3个百分点。

    移动、固网收入均实现增长,创新业务取得成效

    2018年,面对“提速降费”和市场竞争压力,公司积极推动移动业务创新经营,移动业务实现高效增长,移动主营业务收入达到人民币1651亿元,同比增长5.5%。同时,固网主营业务收入达到人民币963亿元,同比增长6.0%。2018年,公司创新业务正逐步成为收入增长的主要驱动力。全年产业互联网业务收入同比增长45%,达到人民币230亿元,占整体主营业务收入比例提高至8.7%。其中ICT业务收入人民币56亿元,同比增长69%;IDC及云计算业务收入达到人民币147亿元,同比增长33%。

    获得5G频谱,5G规模建设即将开启

    报告期内,公司已获批在全国使用3500-3600MHz频率开展5G试验,正在积极开展重点城市的5G外场测试与行业应用探索,并将根据测试效果及设备成熟度,适度扩大试验规模;紧跟产业进展,强化终端、网络、业务协同并进,发挥3.5G的优势,同步推进NSA/SA产业链的成熟。同时,密切跟踪5G牌照的发放节奏,加紧进行5G配套资源的改造。预计2019年资本支出580亿,同比增长30%左右,其中将有60-80亿资金用于5G建设。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2019-2021年EPS分别为0.19、0.26和0.33元,相应PE分别为38倍、27倍和21倍。公司近三年PE最低值为26倍。维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    三、新业务拓展不及预期;混改不及预期。