中国平安年报点评:金融业务可圈可点,科技方面值得关注

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2019-03-14

年报点评:金融业务可圈可点,科技方面值得关注结论与建议:

    中国平安2018年全年实现净利润1074亿,YOY增20.6%,实现两位数增长。

    寿险方面,保费端体现出极强的竞争力,新业务价值率逐季提升;产险稳中有进,成本率同比进一步下降。投资方面,受权益市场低迷掣肘,不过同口径依旧好于同业。公司以传统金融业务作为现金奶牛,以支持新业务拓展及科技领域投入。我们看好平安传统业务的增长及新孵化业务对集团的推动,且公司目前估值合理,继续给与“买入”的投资建议。

    全年净利增两成:中国平安发布年报,2018年实现营收9768亿,YOY 增9.6%,实现净利1074亿,YOY 增20.6%,全年ROE 录得20.9%的较高水平。

    集团内含价值已突破1万亿,YOY 增21.5%,显示强劲的价值增长动能。

    保费端:好于行业,且质量提升。从保费收入来看,平安寿险全年实现保费收入4717亿,YOY 增21.4%,在全行业几乎零增长的背景下实属不易,同时也可以看出平安在保费端的竞争力。2018年公司新业务价值723亿,YOY 增7.3%,其中下半年增16.9%,我们认为和新单保费的边际改善和新业务价值率提升有关。公司代理人稳健增长,月均代理人YOY 增4.8%至132万,人均新业务价值YOY 增1.1%至48789元。从保单的质量方面来看,13个月保单继续率微降0.4pct 至91.4%,不过依旧在较高水平,25个月保单继续率YOY 提升0.2pct 至88.2%。平安产险方面,全年实现保费收入2474亿,YOY 增14.6%,其中非车险增长迅速,YOY 增44.4%至562亿,车险方面,YOY 增6.6%至1818亿。在成本控制方面,进一步优化,2018年平安产险综合成本率录得96.0%,较2017年下降0.2pct,主要为责任保险贡献。

    投资端:2018年受权益市场调整有所承压,预计今年将有足够的弹性。

    公司投资端受到权益市场回落影响,有所承压。2018年全年保险资金总投资收益率3.7%,YOY 下降2.3pct,不考虑公允价值变动的净投资收益率相对稳定,录得5.2%,YOY 下降0.6pct。值得注意的是,2018年平安集团已采用新金融工具会计准则,如果考虑同业的可比性,按旧金融会计准则来看,总投资收益率为5.2%,依旧在较高水平。展望今年,随着权益市场的回暖及长端利率的企稳,预计投资将表现出较好的正贡献。

    科技部分:已有一定体量,且不断孵化新产品。平安集团科技板块不断孕育,预计未来将不断爆发:目前陆金所控股已完成C 轮融资,投后估值达394亿美金;平安好医生已在香港上市,活跃用户达5466万,为中国最大的互联网医疗平台;金融壹账通致力于打造全球领先的全产业链金融科技服务云平台,在2018年年初已完成A 轮融资,投资估值达75亿美金;平安医保科技致力于成为中国领先的科技驱动管理式医疗服务平台,也在2018年初完成融资,投后估值88亿美金。公司目前还有不少项目正处于孵化之中,相信未来能对集团起到不小的贡献。我们认为,随着公司在科技领域不断投入及应用,其对传统金融业务也能起到一定的反哺作用。

    投资建议:平安保险继续维持较强的市场竞争力,且凭借集团的优势,各业务均快速发展,幷加大对科技的投入和应用。公司目前静态PEV 为1.3X,相对合理。另外,公司目前拟首次回购股票,回购价格上限在101.24元/股,用于员工持股计划,规模在50-100亿。我们看好公司未来发展,给与“买入”的投资建议。

    风险提示:宏观经济超预期下行

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