克来机电2018年报点评:设备订单持续增长,强化汽车电子领域优势

事件

    公司发布2018年报,报告期内公司实现营业收入5.83亿元同比增长131.51%;实现归母公司净利润为6516万元,同比增长32.33%。公司拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股派发现金红利0.97元(含税),并向全体股东每10股转增3股。

    点评

    母公司收入略低于预期,在手订单充裕无忧

    母公司自动化装备收入3.13亿元,同比增长24%,略低于预期,主要由于博世订单存在尚未交货的大额订单影响收入确认,原有柔性自动化装备毛利率35.72%,与去年基本持平,众源并表拉低了综合毛利率。新签订单大幅增长,2018年公司柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单4.78亿元,较2017年增加1.15亿元,同比增长31.68%。订单总额、单个订单金额及涉及的核心技术创新均有较大提升。且下游客户博世、联合电子等未来几年自动化业务需求旺盛,长期看好汽车电子领域

    深耕重点领域并拓展新领域,提升核心竞争力

    公司在汽车电子领域深耕细作,积极开拓新能源车的汽车电子领域,开拓了新能源车用驱动电机控制器、电池及电池管理等生产线,同时也成功研发IGBT模块封装测试设备,已成功应用到联合汽车电子的PM4项目中。新能源汽车电子的生产与测试,不断扩大进口替代的产线范围,提升公司核心竞争力。2018年公司获得“博世亚太区优秀供应商”荣誉。

    众源业绩略超预期,国五转国六带来发展机遇

    上海众源2018年实现2.7亿收入,同比增长37.76%。实现净利润2425,万,略高于业绩承诺。未来几年我国燃油车将逐步实现从国五转向国六标准,上海众源的高压燃油分配器从国五到国六单品价格大幅提升,国六高压占比将快速提升,有望大幅提升众源的毛利率水平,为公司带来业绩增量。

    盈利预测及估值

    我们看好公司汽车电子领域订单的持续性,同时众源高压燃油分配管迎来量价齐升,我们预计公司2019-2021年净利润分别为0.95亿、1.25亿、1.57亿,对应EPS为0.7、0.92、1.17,对应PE为50倍、37倍、29倍。给予“增持”评级。

    风险提示

    下游汽车零部件行业发展放缓,自动化设备投资不及预期。