克来机电2018年报点评:2018新签订单大增,2019上半年业绩将持续爆发

事件:公司3月11日晚间公告2018年报,实现收入5.83亿元,同比+131.51%,归母净利润0.65亿元,同比+32.31%;拟向全体股东每10股派发现金红利0.97亿元(含税),共计派发现金红利1311.4万元,占当期归母净利润的20%,同时拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增3股,共计转增4056万股。

    点评:

    1)业绩略低预期但保持高速增长,预计2019上半年业绩将持续爆发。①2018年公司实现收入5.83亿元,同比+131.51%,归母净利润0.65亿元,同比+32.31%,业绩保持高速增长,但略低于市场预期,主要由于博世总部相关订单发货时间影响,博世订单规模较大,收入确认周期相对较长,预计将在2019上半年发货确认收入,公司2019上半年业绩将大幅提升。②分业务来看,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务收入3.13亿元,同比+24.40%,毛利率35.72%,同比+0.02pct;上海众源并表的汽车发动机配套零部件收入2.69亿元,毛利率18.71%。

    2)受上海众源并表等因素影响,期间费用率有所上升。①受上海众源并表、中介费等因素影响,公司2018年期间费用率同比上升4.85pct至12.88%。②具体来看,期间费用率的微升主要是由于管理费用率(剔除研发费用)、财务费用率分别同比上升了4.23pct、0.87pct至11.99%、-0.29%所致。销售费用率下降0.25pct至1.18%。③保持较高研发投入,2018年研发费用3101万元,占收入的比例为5.32%。

    3)新签订单大幅增加,主要集中在新能源汽车电子、汽车内饰等领域。①2018年柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单4.78亿元,同比+31.68%。②新签订单主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域,订单总额、单个订单金额、订单涉及的技术要求同比均有较大提升。

    4)公司深度受益汽车电子行业发展以及国六标准升级,业绩有望持续保持较高增速。①公司身处汽车电子优质赛道,汽车电子作为汽车产业链中“皇冠上的明珠”,深度受益汽车电子产品逐渐从高端车型向中低端车型渗透以及新能源汽车逐步崛起。②公司深度绑定大客户联合汽车电子和德国博世,近几年为新能源汽车电子相关的产能大规模建设期,公司有望持续获得大额订单。③子公司上海众源主要产品包括燃油分配器、燃油管、冷却水硬管等,公司适应于国六标准的新产品利润水平相对较高,将深度受益国六标准的普及。

    5)投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为1.15、1.52、2.02亿元,对应EPS分别为0.85、1.12、1.49元,对应PE分别为40.52、30.69、23.06倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:订单交付进度低预期,新业务拓展不及预期,客户集中度较高的风险