塔牌集团:经营质量提升,拥抱粤港澳大湾区建设

类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:贺众营 日期:2019-03-14

事件

    公司2018年实现营收66.3亿元,同比增长45%;净利17.23亿元,同比增长139%;每股收益1.45元。公司拟每10股派发红利4.3元(含税)。四季度单季度实现营收21.07亿元,同增长38.44%,净利4.72 亿元,同增118.5%。

    点评

    粤东龙头,产销两旺。公司首条万吨线投产后,现有的梅州、惠州,福建龙岩三大生产基地,熟料产能1163万吨,水泥产能1800万吨。公司水泥销售区域集中在粤东地区以及周边的深圳、东莞、惠州、福建龙岩、江西赣州等周边地区。2018年公司实现水泥产量1806.68万吨,销量1795.29万吨,同比分别增长17.40%和15.74%。

    毛利率创历史新高。受益供给侧结构性改革,2018年公司水泥售价同比上升26.52%,因材料价格的上涨导致水泥销售成本同比上升了6.13%,由于水泥售价上涨高于成本上升使得综合毛利率提高了10.83个百分点至40.3%的历史新高。净利率提高10.2个百分点至26%。

    经营质量进一步提升。报告期公司强化指标管控和生产运行管理,经营质量进一步提升,期间费率下降1.5个百分点至6.3%。其中销售费用率下降0.5个百分至1.6%,管理费用率下降0.9个百分点至4.8%。

    拥抱粤港澳大湾区建设。随着《粤港澳大湾区发展规划》落地推进,公司所在区域基础设施建设将进一步拉动水泥市场需求。而公司第二条万吨线在2019年有望投产,公司凭借品牌等优势进一步扩大市场占有率。

    投资策略

    预计公司2019-2021年EPS分别为1.54,1.65和1.7元,以目前价格计,对应PE为7.9,7.46和7倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002233 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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桃李面包 中性 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
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海天味业 持有 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
中炬高新 买入 -- 研报

盈利预测

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桃李面包 0 0 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
千禾味业 0 0 研报
青岛啤酒 1.28 1.41 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
重庆啤酒 0.40 0.44 研报
涪陵榨菜 0.46 0.75 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
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华泰证券 27 持有 买入
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中顺洁柔 26 持有 买入
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伊利股份 23 持有 买入
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