中国平安2018年报点评:领先的综合金融服务集团,价值稳健实力持续提升

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-03-14

一、事件概述

    2018年中国平安实现营业收入9768亿元,同比+9.6%,归母净利润1074亿元,同比+20.6%,基本每股收益6.02元,加权平均ROE为20.9%。 一、

    二、分析与判断

    夯实客户基础、提升客户价值,“金融+科技”推动综合金融发展

    集团实现两成的净利润增速,略好于测算预期,增长主要来自于保险和银行,增速分别为63%、7%。集团实施面向个人客户的综合金融服务战略,线上线下持续发力打下客户基础:集团个人客户规模1.83亿,较年初+11%,保险客户占58%。其中三成以上个人客户获得了综合服务。新增客户中36%来自互联网。APP用户量达到4.7亿人,较年初+28%。互联网活跃用户量达到2.5亿人。

    健康险高速增长提振价值率,下半年新业务价值实现快速增长

    依托客户资源和渠道交叉,寿险实现保费收入4656亿元,同比+21.1%,收入占比48%,其中续期保费增速32.8%。营运利润713亿元,同比+35.1%,营运ROE为40.7%。尽管新单增速下滑2.4%,但是由于产品及结构持续优化,尤其是长期健康险同比+36%,占比15.8%增加了1.8个百分点,推动新业务价值率同比+4.4个百分点。其中,下半年新业务价值同比+16.9%,推动全年实现新业务价值723亿元,同比+7.3%,集团整体内含价值首次突破万亿元,同比+21.5%,价值增长稳健。

    研发投入持续加大,金融科技和医疗科技领域优护城河显现

    集团研发人员2.9万人,每年投入1%收入持续加大研发投入,形成金融科技护城河。金融科技和医疗科技板块的市场价值持续显现,陆金所注册用户4035万,较年初+19%,管理资产3694亿元,贷款余额3750亿元,完成C轮融资,投后估值达394亿美元。平安好医生累计服务用户超2.65亿,于5月在港上市,截止至3月12日市值约66亿美元。同时,金融壹账通A轮融资估值75亿美元,平安医保科技估值约88亿美元,板块估值合计超过600亿美元。

    三、投资建议

    公司下半年NBA增速显著改善,保障型产品持续推进销售,将继续推升公司NBV。产险业务手续费有望降低,盈利水平有望继续改善。投资端,总投资收益率有所波动,净投资收益率仍保持稳健,在资本市场企稳回升的大环境下,投资收益率有望企稳回升。金融科技方面,旗下子公司已在业内形成显著技术优势,护城河效应。预计2019年营收11547亿元,归母净利润1231亿元,维持推荐评级。

    四、风险提示:新单增速持续下滑。

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