中国平安:真金不怕火炼,穿越周期增长

投资建议:我们维持强烈推荐评级,公司2018年经营成果亮眼,价值、业绩、负债、资产均保持稳健增长态势,均略超市场预期。

    (1)NBV预计为可比同业最高增速,逐季改善趋势明显,价值率提升非常显著;

    (2)内含价值高速增长,运营偏差和市场价值调整超预期增长,弥补权益市场下挫;

    (3)业绩增长略超预期,虽然公司实施IFRS9导致投资收益和公允价值变动损益大幅下挫,但公司运营偏差和科技持续释放利润,助推公司业绩的稳健增长;

    (4)负债端结构持续改善,推动价值率明显提升;

    (5)科技板块持续输血,过去的巨额投入逐渐兑现业绩,且业务触角快速延申,金融+医疗生态体系逐步成形。

    最好的安全边际,不仅是估值、不仅是回购、不仅是特别分红,而是公司高瞻远瞩的战略规划和多年的经营沉淀,能够持续保持竞争优势,是我们持续推荐中国平安最根本的原因。在行业资产负债均承压背景下,仍能实现核心指标稳健增长。同时科技武装金融业务的同时逐步兑现业绩,远远领先同业。展望未来,寿险行业健康险受益居民保障意识的提升,而年金险受益流动性和经济企稳回暖,预计行业负债端将一改颓势,增速扩大,而平安具备最优秀的管理团队和最狼性的销售团队,将最大的受益行业企稳上升的红利。

    我们预期平安19年EV增速21%,对应公司2019年P/EV估值仅1.05X,目标估值1.3X,对应目标价86元,空间25%。

    风险提示:利率下行导致业绩增长不达预期;新单增速持续负增长