塔牌集团2018年年报点评:员工持股增活力,粤港澳提升需求潜力

维持增持评级。全年实现营收66.30亿元,同比增长45.27%;归母净利17.23亿元,同比增长139%,eps 1.45元,符合预期。我们维持2019-2021年EPS预测1.78、2.14、2.47元,维持目标价15.77元。

    2018年公司实现水泥熟料销量1795万吨,同比增长15.74%;其中Q4实现销量584万吨,同比增长19%。2018年受公司第一条万吨线投产带动,公司销量明显增长,我们判断公司第二条万吨线有望2019年底投产,后续会继续凸显销量弹性。

    盈利水平明显抬升。我们估算公司全年出厂均价约344元/吨,同比增长72元/吨;吨净利约85元/吨,同增约45元/吨。其中Q4出厂均价约336元/吨,同比环比分别增长约48、8元/吨;吨净利约74元/吨,同比增长约33元/吨。

    员工持股增活力,粤港澳大湾区提升需求潜力。公司公布员工持股计划,资金来源于每年薪酬激励奖金,首期持股总额估计约3150万元,股票来源于公司回购股票(12个月内,回购价格不超过13元/股,股票不少于242万股)。我们认为员工持股计划有利于绑定管理层,经营管理质量有望再上一层楼。近期国务院批复“粤港澳大湾区规划”,2019年大湾区基础建设有望先行;同时广东省发改委响应中央基建补短板号召,基础建设投资规划达1.3万亿,区域需求潜力较大,公司做为粤东龙头有望受益。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。