南极电商:品牌授权构筑核心优势,新品类扩张高增长可期

本报告导读:

    公司采用品牌授权模式,产品主打高性价比,享受电商+低线市场红利,品类多元推进,推动GMV高速增长,首次覆盖给予增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级:预计2018-2020年EPS为0.36/0.50/0.65元,增速为66%/37%/32%,给予公司2019年26倍PE,目标价12.98元,首次覆盖给予增持评级。

    电商持续渗透,低线市场购买力提升:2011-2017年国内网络零售额复合增速达37%,低线城市网购潜力仍待释放,当前三线以下城市网购普及度42%,增速约34%,高于一二线城市。随着电商对低线城市逐步渗透,低线消费群体人均购买力的提升,一二线城市网购频次增加,线上市场有望继续维持高增长。

    赋能上下游,产品性价比高,货币化率有望企稳:1)公司通过品牌授权模式赋能上下游,对上游整合过剩产能,提供稳定订单;2)对下游经销商赋予高效运营能力,通过自身知名品牌力,协同谈判,统一规划达到狼群效应。公司产品主打高性价比,在同等价位段产品中质量属上乘,GMV高增长下货币化率有望随着新品牌规模以及健康生活类产品规模逐步扩大而企稳。

    三多战略推动GMV高速增长,多品类打造全民生活大品牌:公司采用多平台、多品类、多品牌三多战略。在阿里、京东、拼多多等主流电商平台上均有部署,充分享受电商红利。此外,公司除了内衣、家纺、男装等强势产品继续稳步推进外,加大对健康生活类产品的推广力度,随着新品类占比逐步提升,公司GMV高增长可持续。

    风险提示:品牌影响力下降,电商增速、品牌和渠道拓展不及预期。