深南电路:通信、服务器拉动2018业绩高增,2019Q1净利增速40%~60%超预期

2018年报:深南电路实现营业收入76.02亿元,同比增长33.68%;归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长55.61%。2019一季度归母净利润预计1.64-1.87亿元,同比增长40%-60%。

    通信、服务器需求增长拉动PCB营收增长。2018年,印制电路板业务收入53.79亿元,同比增长38.15%,占营业收入70.76%;封装基板业务收入9.47亿元,同比增长25.52%,占营业收入12.45%;电子装联业务收入9.27亿元,同比增长27.08%,占营业收入12.19%。2018年,印制电路板业务仍是深南营收及利润的主要来源,增长主要来自通信、服务器领域需求拉动。2019年,通信运营商扩容、数据服务市场增长仍将为高频高速PCB创造增量需求,同时5G新需求也将开启。

    毛利率与净利率双升,封装基板业务毛利提升3ppts。2018年整体毛利率23.33%,较2017年提升0.85%,其中封装业务毛利提升3.57%达29.69%,为毛利率提升最快板块。同时,由于费用率维持稳定,2018年净利率9.17%,较同期上升1.3ppts。

    客户认可度再提升,前五大客户占比40.77%。深南电路在高频高速PCB产品、IC封装基板产品竞争力均处于行业前列,连续六年蝉联华为“金牌核心供应商”、荣获中兴“2018年度全球最佳合作伙伴”、罗克韦尔柯林斯“全球最佳合作伙伴”、长电科技“最佳供应商”、华泰电子“绩优供应商”等奖项。2018年,第一大客户销售额18.8亿元,同比增长47%,第2-5大客户销售额实现30%-44%不同程度增长。来自前五大客户营收合计31亿元,占2018年总营收比例41%,较2017年38%有所提升。

    新产能扩展有序布局。2018年下半年,公司南通智能化工厂投产,进入产能爬坡阶段,截至2018年底实现营收2.48亿元,南通厂区新产能建设将持续贡献新增产能。同时,由于订单饱和导致部分产能出现瓶颈,2018年深南的外协费用从5.7亿元提升8.2亿元。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2019/2020年营业收入96/131亿元,归母净利润为8.65/12.30亿元,新增2021年营收预期168亿元,净利润预测16.07亿元。受益于高端通信以及半导体封装基板业务,深南有望成为全球前五领军企业,维持买入评级。