炼石航空:喜获装备承制资格,军品业务发展空间有望打开

1.事件

    3月11日,全资子公司成都航宇收到了相关部门颁发的《装备承制单位资格证书》,获得A类装备承制单位资格,有效期至2024.01。2.我们的分析与判断

    (一)获装备承制资格,军品研制能力得到认可

    子公司成都航宇取得《装备承制单位资格证书》,标志着其研发能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准,具备承揽相关军品业务的资格,为其进入相关军品市场及未来发展意义重大。我们认为随着装备承制资质的落地,市场对公司军品承制能力的担忧有望化解,公司军品业务发展空间将逐步打开。此外,公司近期公告了两份涡轮叶片合同订单,合计约1361万元。订单金额虽小,但足以体现公司产品的竞争力和未来发展潜力。成都航宇是国内航空发动机及叶片的潜在重要民营供应商,拥有强大的人才队伍、较高的技术壁垒和发展潜力。随着国内重点主机型号的定型批产,军品业务放量并助力公司快速成长可期。

    (二)并购Gardner和NAL,加快航空产业链布局

    公司分别于2017年6月和2018年7月完成对Gardner和NAL100%股权的并购。前者是欧洲先进航空航天零部件生产及系统集成的大型跨国企业,是空客和罗罗一级配套供应商;后者主要从事机翼结构件制造,是空客关键战略供应商。根据公告,空客公司承诺NAL并购完成后5年内(2023年之前),在原有订单的基础上给予总价值不低于4亿英镑的新增订单,公司的市场竞争力和盈利能力有望大幅提升,商誉减值风险显著降低。预计2019年Gardner将贡献约2亿归母净利润。随着国产大飞机的规模化商用,Gardner和NAL作为传统优势飞机配套供应商,将助力公司在未来的行业发展中占得先机。

    (三)大型物流无人机进入业绩释放期

    根据公告,控股子公司朗星无人机的AT200货运无人机已进入货物运输航线试运行阶段。顺丰控股作为货运无人机的使用方,承诺在满足顺丰设计需要和飞机本身安全可靠的前提下采购不低于50架。因此,我们认为随着后续适航证的取得,2020年前后该型无人机订单有望落地并持续贡献利润。

    3.投资建议

    预计公司2018年至2020年归母净利润分别为0.21亿、1.82亿和2.94亿,EPS分别为0.03元、0.27元和0.44元,当前股价对应PE为470x、54x和33x。公司稀缺性较强,受益于国内航空产业大发展,前景广阔,上调为“推荐”评级。

    风险提示:Gardner业绩不及预期和商誉减值风险。