卫星石化:业绩小幅下滑不改长期增长趋势,多项目同时推进,打开未来成长空间

投资要点

    事件:卫星石化发布2018年业绩快报,2018年全年公司实现营业收入100.29亿元(未经会计师事务所审计,下同),同比增长22.49%;实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元,同比下滑1.04%。2018年Q4单季度,公司实现营业收入31.02亿元,同比增长50.35%,环比增长20.75%;

    Q4单季度实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元,同比增长25.46%,环比增长4.61%。

    维持“审慎增持”的投资评级。公司嘉兴生产基地受园区蒸汽供应事故影响,停产造成产量损失,影响公司2018年业绩;Q4单季度丙烯、丙烯酸盈利水平提升,助力公司单季度业绩同比、环比增长。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司现阶段拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能,上游拥有90万吨PDH 产能,下游配套9万吨SAP 和21万吨高分子乳液产能。2018年内及2019年初公司分别有22万吨双氧水和45万吨PDH 二期项目投产,2019年公司产销有望增长。此外公司规划36万吨丙烯酸及酯、6万吨SAP 三期项目,积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯一期项目,乙烯项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

    我们维持对公司2018~2020年EPS 分别为0.87、1.24和1.32元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:丙烯酸及酯需求不及预期的风险;在建项目投产不及预期的风险; 国际原油价格大幅回落的风险;中美贸易摩擦继续升级的风险。