隆基股份2019年单晶硅片调价点评:涨价扩产提振业绩预期,单晶龙头全力冲刺新能源龙头

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅 日期:2019-03-13

单晶硅片涨价,业绩边际弹性较大。公司上调单晶硅片价格0.1元/片至3.15元/片,上调幅度3.28%;预计2019年公司单晶硅片产量超过60亿片,其中对外销售预计将超40亿片,此次硅片价格上调将对公司业绩产生较大边际弹性。静态看将增厚公司2019年税前利润4亿元,而随着2020年产能进一步扩展,本次硅片价格调整将对公司业绩产能较大的边际弹性。

    积极推动全产业链扩张,打造新能源龙头。单晶供需高景气背景下,公司正式推进保山6GW单晶硅棒、丽江6GW单晶硅棒、楚雄10GW单晶硅片切片以及古晋1GW单晶电池项目的扩张。预计随着全球新能源有序走向平价的过程中,单晶需求将持续旺盛,公司积极扩张单晶全产业链产能,单晶硅片龙头正全力冲刺全球新能源龙头。

    配股通过,助力公司融资扩产。此次配股批文的正式通过,预计公司将迅速推动配股融资,此次配股预计向原始股东配售8.38亿股,预计募集资金39亿元;此次募集资金主要用于宁夏乐叶5GW高效单晶电池项目以及滁州乐叶5GW高效单晶组件项目。批文的通过将有力助力公司向下游产能的快速扩张,打造公司全产业链竞争力。

    上调公司盈利预测,维持“强推”评级。自国内“531”政策之后,全球光伏产品价格大幅下行,全球平价项目受此影响正陆续开启,“GW”级装机国家陆续涌现,长尾市场不断增长。此次价格的上涨,正是由于需求旺盛导致单晶供需紧张,长期而言我们看好公司作为光伏制造业龙头的长期竞争力以及成本控制能力。基于平价需求超预期以及公司毛利率持续向好,我们上调公司业绩预测,将2018-2020年盈利预测由27.19亿/36.75亿/46.25亿上调为27.26亿/39.80亿/51.77亿,不考虑配股对应EPS分别为0.98元/1.43元/1.86元,由于海外需求持续超预期以及国内平价进程加速,公司发展瓶颈正加速突破,行业长期发展空间打开,我们上调公司估值,给予公司2019年25倍PE,调整目标价至35.75元,维持“强推”评级。

    风险提示:补贴政策不及预期,海外需求不及预期。

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